Akcje XTB: Prognoza 2026, dywidenda i nowa cena docelowa 95,70 zł

Na poziomie wyników finansowych XTB i Robinhood są zaskakująco podobnie rentowne, ale skala biznesu i zasięg obu firm są zupełnie różne. Robinhood jest wielokrotnie większy pod względem przychodów, liczby klientów i aktywów pod opieką, podczas gdy XTB pozostaje mniejszym, ale bardzo efektywnym globalnym brokerem CFD, akcji i ETF-ów.

Skala działalności i zasięg XTB oraz Robinhood Markets

XTB to broker z siedzibą w Warszawie, specjalizujący się w kontraktach CFD na indeksy, waluty, surowce oraz w handlu na globalnych rynkach akcji i ETF-ów. Spółka w ostatnich latach intensywnie rozwija ofertę akcji i ETF-ów z niskimi lub zerowymi prowizjami w określonych limitach. Liczba klientów XTB (obecnie w 2025 roku) przekracza 2 miliony, a liczba aktywnych klientów zbliża się do miliona. Klienci otwierają rocznie dziesiątki milionów transakcji, a łączna wartość ich aktywów liczona jest w dziesiątkach miliardów złotych. XTB posiada biura w kilkunastu krajach i obsługuje klientów globalnie, podlegając jednocześnie nadzorowi kilku kluczowych organów regulacyjnych, w tym polskiej, brytyjskiej i cypryjskiej instytucji nadzoru finansowego.

Robinhood Markets to amerykański pośrednik finansowy, który wyszedł daleko poza model taniego brokera. Oferuje handel akcjami, opcjami, kontraktami, kryptowalutami, a także rozwiązania emerytalne, usługi typu robo-doradztwo oraz produkty bliskie bankowości detalicznej, takie jak rachunki oszczędnościowe czy karta kredytowa. Liczba klientów Robinhooda sięga dziesiątek milionów, a aktywa pod opieką liczonych są w setkach miliardów dolarów. Podstawowym rynkiem pozostają Stany Zjednoczone, ale spółka rozwija działalność również w Wielkiej Brytanii oraz na rynkach europejskich, szczególnie w obszarze krypto.

Z perspektywy skali Robinhood ma wielokrotnie więcej klientów i aktywów niż XTB, co plasuje go w zupełnie innej lidze pod względem zasięgu. XTB pozostaje jednak znaczącym graczem w segmencie FX/CFD i dynamicznie rosnącym brokerem akcji i ETF-ów.

Kluczowe liczby finansowe 2024 – porównanie XTB i Robinhood Markets

Dane za 2024 rok dobrze pokazują różnice w skali, ale także podobieństwa w zakresie rentowności. W poniższej tabeli zestawiono podstawowe wskaźniki finansowe obu spółek. W przypadku XTB wartości wyrażone pierwotnie w złotych zostały przybliżone do dolarów amerykańskich po średnim kursie z 2024 roku.

Warto zauważyć, że rentowność Robinhood Markets w 2024 roku była wsparta dodatkową korzyścią podatkową, co częściowo zawyża raportowaną marżę. Z kolei rentowność XTB wynika przede wszystkim z efektywnego modelu działania i wysokiej aktywności klientów przy relatywnie niskim koszcie operacyjnym.

Tempo wzrostu i dynamika wyników

XTB w 2024 roku odnotował wzrost przychodów o kilkanaście procent rok do roku, a zysk netto zwiększył się o blisko 9%. Wzrost napędzany był przede wszystkim dynamicznym przyrostem aktywnych klientów, którzy częściej i intensywniej handlowali na instrumentach CFD oraz na akcjach i ETF-ach. Dodatkowym czynnikiem były wyższe przychody na klienta, wynikające z korzystnej zmienności na głównych instrumentach oraz z rosnącej wartości aktywów na rachunkach.

Robinhood Markets odnotował dużo szybszy wzrost przychodów, sięgający mniej więcej kilkudziesięciu procent rok do roku. Spółka przeszła z istotnej straty netto do wysokiego dodatniego wyniku. Motorem wzrostu był przede wszystkim wzrost przychodów transakcyjnych z handlu kryptowalutami i opcjami oraz silny wzrost przychodów odsetkowych generowanych na saldach gotówkowych, kredycie margin i nowych produktach bankowych.

Jeżeli spojrzeć na przychody na klienta, XTB generuje relatywnie wyższy przychód z pojedynczego aktywnego klienta, ponieważ typowy klient XTB jest bardziej aktywnym traderem, często wykorzystującym dźwignię finansową. Robinhood opiera się na modelu masowym, w którym liczba klientów jest ogromna, ale średni przychód na użytkownika jest niższy, choć wyraźnie rośnie wraz z rozwojem usług odsetkowych i subskrypcyjnych.

Struktura przychodów i model biznesowy

Model przychodów XTB

XTB generuje większość przychodów na kontraktach CFD na indeksy, surowce i waluty. Istotną rolę odgrywają także kontrakty CFD na akcje, choć w strukturze przychodów nadal dominują instrumenty lewarowane na indeksy oraz surowce. Spółka rozwija segment akcji i ETF-ów, w którym rachunki klientów są coraz częściej wykorzystywane jako długoterminowe portfele inwestycyjne.

Źródła przychodów XTB to przede wszystkim spready, punkty swapowe, prowizje oraz wynik z zarządzania ekspozycją rynkową. Model XTB opiera się na zarządzaniu ryzykiem i ekspozycją wynikającą z pozycji klientów, a nie na spekulacji kierunkowej na własny rachunek.

Model przychodów Robinhood Markets

Robinhood ma bardziej zdywersyfikowaną strukturę przychodów. Istotną część stanowią przychody transakcyjne z akcji, opcji, kontraktów futures oraz kryptowalut, ale równie ważne są przychody odsetkowe z kredytu margin, gotówki klientów na rachunkach oraz produktów bankowych. Do tego dochodzą opłaty subskrypcyjne za plany premium, przychody z robo-doradztwa oraz inne opłaty i prowizje.

Dzięki temu biznes Robinhooda coraz mniej przypomina tradycyjnego brokera i coraz bardziej upodabnia się do modelu hybrydowego, łączącego cechy domu maklerskiego i banku detalicznego. Dywersyfikacja źródeł przychodu zmniejsza wrażliwość wyników na samą aktywność transakcyjną klientów, ale jednocześnie zwiększa znaczenie otoczenia stóp procentowych i regulacji dotyczących krypto oraz płatności za przekazywanie zleceń.

Różnice regulacyjne i ich wpływ na wyniki

XTB działa w reżimie regulacyjnym Unii Europejskiej, pod parasolem MiFID II. Oznacza to między innymi limity dźwigni finansowej na detaliczne instrumenty CFD, ochronę przed saldem ujemnym oraz regulacje dotyczące przejrzystości kosztów. Tego typu ramy regulacyjne stabilizują środowisko działania i ograniczają ekstremalne ryzyko po stronie klientów, ale równocześnie ograniczają potencjalną „agresywność” modelu biznesowego.

Robinhood działa przede wszystkim na rynku amerykańskim, podlegając nadzorowi m.in. SEC i FINRA, a także regulacjom bankowym i krypto w zależności od produktu. Wraz z ekspansją na Wielką Brytanię i Europę spółka musi uwzględniać także tamtejsze regulacje dotyczące inwestycji i produktów cyfrowych. Ryzyko regulacyjne jest w przypadku Robinhooda większe, zwłaszcza w obszarze kryptowalut, produktów pochodnych oraz praktyk takich jak płatność za przekazywanie zleceń. Z drugiej strony, odpowiednio ukształtowane otoczenie regulacyjne pozwala spółce monetyzować bardzo szeroką bazę klientów i ich salda gotówkowe.

Wnioski dla inwestora – XTB kontra Robinhood Markets

Porównując XTB z Robinhood Markets, widać wyraźnie, że obie spółki funkcjonują w tym samym szerokim sektorze inwestycji indywidualnych, ale ich profil jest odmienny. Robinhood jest podmiotem zdecydowanie większym pod względem przychodów, liczby klientów i wartości aktywów pod opieką. XTB pozostaje spółką średniej wielkości w skali globalnej, ale jednocześnie jest bardzo efektywnym i wysoko rentownym brokerem, szczególnie w segmencie CFD.

Rentowność obu firm jest wysoka, przy czym w przypadku Robinhooda należy uwzględniać wpływ zdarzeń jednorazowych na wynik netto. XTB prezentuje stabilnie wysoką marżę netto, opartą na silnym wolumenie i dobrym zarządzaniu kosztami, podczas gdy Robinhood dynamicznie zwiększa zyski, korzystając z efektu skali, hossy na wybranych klasach aktywów oraz z szerokiego pakietu produktów odsetkowych i subskrypcyjnych.

Istotna różnica leży w strukturze przychodów. XTB jest wciąż przede wszystkim brokerem tradingowym, silnie skorelowanym z aktywnością na instrumentach lewarowanych, choć segment akcji i ETF-ów oraz produktów oszczędnościowych szybko rośnie. Robinhood przekształca się w aplikację finansową, łączącą inwestowanie, produkty bankowe, doradztwo i usługi krypto, co czyni jego model bardziej złożonym, ale też potencjalnie bardziej odpornym na spadek samej aktywności transakcyjnej.

Z punktu widzenia inwestora giełdowego obie spółki oferują ekspozycję na ten sam trend rosnącej partycypacji inwestorów indywidualnych na rynkach kapitałowych, ale poprzez dwa różne modele. XTB jest przykładem silnie rentownego brokera CFD z rosnącą nogą akcyjną, a Robinhood skalowalnego pośrednika finansowego, który coraz mocniej wchodzi w rolę bankowo-inwestycyjnego ekosystemu dla masowego klienta detalicznego.

Analiza wykresów – XTB kontra Robinhood Markets

W skali tygodniowej na wykresie HOOD łatwo doszukamy się byczych wolumenów i impulsów wzrostowych. Dopiero ostatnia faza korekty cechuje się niedźwiedzim wolumenem, co według mnie sygnalizuje falę C korekty.

Jeśli zejdziemy na skalę dzienną, to zobaczymy korekcyjny wolumen na ostatnim odbiciu kursu. Nie jest to jeszcze czas na kupowanie akcji. Osobiście chciałbym zobaczyć zejście do wsparcia na 93,36 $ i tam szukałbym ewentualnie przewaga popytu i sygnałów zakończenia korekty.

Z kolei na XTB wciąż bazowym scenariuszem jest zejście do strefy 55-62,74 zł. Rekordowy wolumen na wzrostowym młotku w skali tygodniowej poskutkował słabym odbiciem z korekcyjnym wolumenem. Nie tak wygląda impuls hossy, zatem spodziewam się kontynuacji korekty.

XTB szacuje III kw. 2025: zysk netto 53,2 mln zł (konsensus 150,3 mln zł), EBITDA 59,8 mln zł (180,1 mln zł), przychody 375,8 mln zł (481,5 mln zł), zysk operacyjny 53,2 mln zł (168,4 mln zł). Rok wcześniej: netto 203,8 mln zł, EBIT 261,7 mln zł, przychody 470,2 mln zł. Spadek rentowności/lot: 152 zł (vs 272 zł), na 1 mln USD CFD: 84 USD (167 USD). Koszty operacyjne ~323 mln zł (wzrost: marketing, wynagrodzenia, prowizje). Generalnie jest to ok. 1/3 tego, czego oczekiwał rynek.

XTB nadal z perspektywą testowania <60 zł

Takie informacje natrafiły na rynek, który postrzegamy jako podażowy (niedźwiedzi sentyment) czynnik. W ostatnich dniach napisałem na naszym koncie na X:

XTB – w dalszym ciągu niedźwiedzi sentyment.

Obserwacja, którą kiedyś poczyniłem, nadal utrzymuje swoje znaczenie. Zachowanie inwestorów (niezależnie od osobistych preferencji) ma tutaj zdecydowanie niedźwiedzi wydźwięk.

Obawiam się, że dopóki nie nastąpi tutaj trzepnięcie… pic.twitter.com/NR607wXqke

— Stock News by PPCG Stock (@PPCG_Stock) October 27, 2025

Dzisiaj po publikacji wyników zaliczyliśmy solidną przecenę, która przekroczyła 10%. Kurs akcji XTB przy wolumenie blisko 200 mln zł (dużo) przed godziną 14 próbuje się “pozbierać”.

Oczywiście nie wiem, jak zakończy się dzisiejsza sesja. Na ten moment mam dwa główne wnioski:

• w okolicach 60 zł znalazł się popyt skłonny wyłożyć pieniądze, które podniosły cenę, utrzymując napór podaży,
• górny cień, który rysuje się na ten moment, wciąż świadczy o obecności podaży.

Mam takie wrażenie, że “niedźwiedzi sentyment” potrzebuje czasu, aby wyczyścić atmosferę na tej spółce. Przechodzenie z niedźwiedziego sentymentu w sentyment byczy (na którym będzie można budować dalszy ciąg ew. wzrostu) jeszcze może potrwać. Dzisiejszy popyt, broniący się przed naporem podaży, wydaje się być pierwszym, ale niestety (moim zdaniem) nie ostatnim elementem tej układanki.

Jednym z ważniejszych sygnałów w analizie VSA jest malejący wolumen. W przypadku ruchu wzrostowego ostrzega przed możliwą zmiana kierunku, bo wyczerpuje się popyt w miarę wzrostu ceny. Skutkiem może być korekta lub zmiana trendu. Jak to odróżnić? Z pomocą znów przychodzi wolumen. Sprawdźmy sytuację na XTB.

Analiza wolumenu XTB

Zwykle spadek od szczytu, który koreluje się z malejącym wolumenem, oznacza korektę. Możemy założyć, że po jej zakończeniu cena wróci do zwyżki. Z kolei wzrost wolumenu na spadkowych świeca oznacza rosnącą podaż. To niedźwiedzi wolumen i jest typowy dla impulsu spadkowego. Jeśli się pojawi, zwykle większe prawdopodobieństwo ma kontynuacja przeceny.

W interwale tygodniowym obserwujemy rosnący wolumen na spadkowych świecach. To czytelny sygnał rynku niedźwiedzia. Pojawienie się takiej sekwencji oznacza wyższe prawdopodobieństwo kontynuacji spadku. Dokąd może nas zaprowadzić?

Za prawdopodobne zasięgi korekty uznaję dwa poziomy. Są to okolice 60,30, gdzie znajduje się też zniesienie 50% ostatniej większej fali wzrostowej oraz 55 zł, czyli dołek zeszłorocznej korekty. Na razie obowiązuje trend spadkowy, potwierdzony niedźwiedzim wolumenem. Zakładam, że na poziomie ok. 70 zł może być sporo zleceń obronnych (stop loss). Przełamanie tego wsparcia może zdynamizować wyprzedaż akcji XTB.

Już za kilka dni XTB opublikuje wyniki finansowe. Można się pokusić o prognozę zachowania ceny do tego czasu i od tego czasu.

Z lewej strony widać impuls spadkowy (niedźwiedzi, przyrastający wolumen). XTB jest w niedźwiedzim zachowaniu, co ma swoje konsekwencje.

Od dołka w okolicy 70 zł idzie korekta na niskim wolumenie (porównaj duże wolumeny w kierunku spadkowym i niskie wolumeny w kierunku korekty/odreagowania). Na wysokich poziomach dotychczasowej korekty pojawiają się sygnały dystrybucyjne (zaznaczyłem na pomarańczowo):

• malejący wolumen z akcentem (wywołał spadek). To był szczyt korekty fali (A),
• zeszła fala B, gdzie na dnie powstało WFO (powstaje, jako abc korekty – tutaj tworząc falę B),
• buduje się fala C, gdzie już widać w niej ukończoną mniejszą falę a, zakończoną sygnałem podażowym przy malejącym wolumenie.

Razem ruch korekty może się składać z korekty ABC, gdzie do piątku (publikacja wyników XTB) będziemy budować falę C. Ponieważ w korekcie występują głównie sygnały podażowe, można założyć, że publikacja piątkowych wyników będzie się wiązała ze wzrostem ceny.

Ten wzrost (co wnioskuję z dotychczasowego zachowania ceny i wolumenu), może być wykorzystany do podbicia ceny i zalania jej podażą. Po tym zdarzeniu XTB powinno wybić dołek na poziomie obecnych 70 zł, kontynuując spadek. Taki obstawiam wariant rozwoju sytuacji na chwilę obecną.

Zastanawiasz się, kiedy warto kupić akcje XTB i czy trzymać je na długi termin? W dzisiejszej analizie sprawdzamy, co dzieje się na wolumenie oraz jak zachowuje się kurs XTB w obliczu działań głównego akcjonariusza. Czy obecna wycena to okazja, czy pułapka? Moje prognozy zakładają możliwą korektę nieregularną.

Analiza techniczna XTB – perspektywa tygodniowa

W skali tygodniowej fale zachodzą na siebie, zatem nie jest to impuls wzrostowy, pomimo tego, iż cena jest w okolicach szczytów. Trudno zatem stawiać dalsze wzrostowe prognozy dla akcji XTB.

Czy to korekta nieregularna? Zasięg spadków

Jest to raczej korekta nieregularna, co pozwala mi zakładać, że może się te akcje udać kupić w okolicach 50 zł. Taka jest cecha korekty nieregularnej, iż powinna wystąpić fala spadkowa, która będzie okazją do akumulacji akcji XTB na niższym poziomie cenowym.

Wycena wskaźnikowa: Czy akcje XTB są drogie? (Wskaźnik P/S)

Zielony wykres – ile dzisiaj płacimy za akcję? Dzisiaj płacimy 4,62 zł za złotówkę przychodu i ten poziom dotychczas ZAWSZE powodował przecenę akcji. Czy zatem warto kupić akcje XTB? Jeżeli ktoś lubi przepłacać za akcje, to jak najbardziej tak. Trzeba jednak wiedzieć, że zarówno ocena falowa (z prognozą ruchu w okolice 50 zł) może dać szansę zakupić akcje XTB znacznie taniej. Nawet potencjalna dywidenda XTB nie rekompensuje ryzyka zakupu na szczycie.

Prognozy dla akcji XTB 2025/2026

Trudno się wypowiadać odnośnie prognoz dla akcji XTB – analitycy, którzy mam nadzieję, korzystają z wiedzy większej od mojej, mają dość duży rozrzut. Wyniki finansowe XTB są ściśle skorelowane ze zmiennością na rynkach:

– na 2026 rok pokazują pomiędzy 2,1 a 2,7 mld przychodów,
– na 2027 rok pokazują pomiędzy 2,2 a 3,1 mld zł przychodów.

W ten sposób trudno szacować wartość przychodów w przyszłości (ale rozumiem trudność ze względu na specyfikę branży i źródło pochodzenia przychodów dla firmy).

Struktura korekty a szansa na akumulację akcji

Na interwale dziennym XTB od 13 miesięcy mamy widoczną korektę. Jest wyraźny podział pomiędzy strefą, gdzie były impulsy wzrostowe (lewa strona), a gdzie mamy korektę (obecny czas) – stąd moje oczekiwanie na akumulację akcji w tej korekcie na niższych poziomach cenowych (może okolice 50 zł).

Inwestorzy indywidualni a pułapka płynności

Na XTB podobno jest najwięcej indywidualnych inwestorów. Trochę mnie to martwi, bowiem zwykle to szeroki rynek (indywidualni inwestorzy) stanowią paliwo do ostatniej fazy zakupów (tutaj jednak już kupili).

Nie wiem, czy zauważyliście, ale kiedyś XTB pozwalało zawierać pozycję (najmniejszą) na 0,01 lota. Dzisiaj jest to 0,005 lota. Coś mi to idzie w kierunku wyciskania zysków z coraz mniejszych kwot od inwestorów.

Główny akcjonariusz sprzedaje akcje (ABB) – co to oznacza?

Ważnym sygnałem dla inwestorów jest transakcja z maja 2025 roku. Spółka XX ZW Investment Group (kontrolowana przez Jakuba Zabłockiego) sprzedała pakiet akcji w procesie ABB (przyspieszona budowa księgi popytu).

Kluczowe fakty:

• Cena sprzedaży: 78 zł za akcję (dyskonto 7,7%).
• Wielkość pakietu: ok. 8% kapitału zakładowego.
• Lock-up: Zobowiązanie do niesprzedawania kolejnych akcji przez 180 dni.

Wniosek: Skoro główny akcjonariusz redukuje pozycję, może to sugerować, że potencjał wzrostowy w krótkim terminie jest ograniczony.

Podsumowanie: Moja strategia inwestycyjna dla XTB

– Nawet, jeżeli cena spadłaby do 50 zł, wskaźnik P/S obniżyłby się do ok. 3,20. Zielony wykres pokazuje, że nawet wtedy akcje nie byłyby jakoś szczególnie okazyjnie tanie.

– Taniość akcji odnosi się zawsze do przyszłych przychodów. Czapka z głowy dla tego, kto jest w stanie oszacować przychody w przyszłości. Analitycy nie potrafią precyzyjnie, ja też nie. Trudność wynika z tego, że zyski XTB pochodzą ze strat inwestorów (wydaje mi się, że głównie, aczkolwiek XTB podaje, że do 30%), ponieważ XTB tworzy rynek dla inwestorów. Strata inwestora jest zyskiem dla XTB. Zyski pojawiają się wtedy, kiedy jest zmienność.

– Jeżeli dzisiaj miałbym zainwestować w te akcje, raczej zaufałbym dużym inwestorom, tj:

1) Jeżeli na spadku ceny akcji wystąpią rekordowe wolumeny akumulacyjne, będę wiedział, że skupili oni akcje,
2) a skoro skupili, to wiem, że będą bronić swoich pozycji, bo kiedyś te akcje (na wzroście) będą chcieli sprzedać (pytanie komu, skoro XTB jest najbardziej “indywidualną” spółką w historii).

– Innymi słowy – bez wolumenów dużych graczy, jako wsparcia w akumulacji akcji, nie interesują mnie te akcje do kupna.

Walne zgromadzenie spółki XTB S.A. podjęło 14 maja 2025 r. decyzję o wypłacie 640,7 mln zł z zysku netto za 2024 rok, co daje 5,45 zł dywidendy na akcję. Pozostałą część zysku, w wysokości 214,4 mln zł, przeznaczono na kapitał rezerwowy. Dzień dywidendy ustalono na 16 czerwca 2025 r., a wypłatę na 25 czerwca 2025 r.

Dla porównania, z zysku za 2023 rok XTB wypłaciło 590,2 mln zł, co przekładało się na 5,02 zł dywidendy na akcję.