Od blasku OpenAI do dominacji Alphabetu – siła na Wall Street ulega przesunięciu

Nowa dynamika w świecie technologii AI radykalnie zmienia nastroje inwestorów właśnie teraz. Firma OpenAI i ChatGPT, niegdyś ikona hossy, staje się obciążeniem, podczas gdy Alphabet (spółka matka Google) wyrasta na faworyta rynku, co ma dalekosiężne skutki dla powiązanych z nimi firm.

Zmiana ról – złote dziecko kontra cichy gigant

Jeszcze na początku 2025 roku to OpenAI (twórca ChatGPT), którym kieruje Sam Altman, inwestorzy postrzegali jako niekwestionowanego lidera technologicznego, który napędza globalną manię AI. Obecnie i moim zdaniem, perspektywa Wall Street uległa gwałtownemu odwróceniu:

• OpenAI jest w ogniu krytyki za brak rentowności, złożoność finansowania oraz ogromne, trudne do pokrycia zobowiązania inwestycyjne. W rezultacie sentyment do firmy stał się “znacznie łagodniejszy” (Brett Ewing, First Franklin Financial Services).
• Alphabet (Google), który dysponuje ogromnymi zasobami gotówki i ma trzecią co do wielkości kapitalizację rynkową w S&P 500, postrzega się jako dominującego konkurenta. Posiada on przewagę w wielu obszarach: od Google Cloud, przez produkcję chipów, po talent i dystrybucję (YouTube, Waymo). Znaczenie zyskała również “inwestycja Warrena Buffeta” w tę spółkę.

Efekt domina na giełdzie

To przesunięcie zaufania wywołało dramatyczne, przeciwstawne trendy na rynkach, co obrazują wskaźniki wzrostu w 2025 roku:

Akcje firm powiązanych z OpenAI, takich jak Oracle, CoreWeave, AMD, Microsoft i Nvidia, są obecnie pod dużą presją. Natomiast partnerzy Alphabetu – dostarczający sprzęt i komponenty, m.in. Broadcom (twórca układów TPU), Lumentum Holdings (komponenty optyczne) oraz Celestica – odnotowują spektakularne wzrosty (np. Lumentum wzrosło ponad trzykrotnie, a Celestica o 252% w 2025 r.).

*często są to spółki niepubliczne (jeszcze).

Katalizatory zmiany i oznaki słabości OpenAI

Sceptycyzm wobec OpenAI nasilił się w sierpniu po mieszanych reakcjach na premierę modelu GPT-5. Decydującym ciosem było jednak wydanie przez Alphabetu modelu Gemini AI (dosłownie deklasuje rywali, na co zwracam uwagę w artykule – w co inwestować w 2026 roku), który zebrał entuzjastyczne recenzje. W odpowiedzi, dyrektor Altman ogłosił “kod czerwony” w celu poprawy flagowego ChatGPT, opóźniając inne projekty.

Kwestie finansowe i wizerunkowe (zagrożenia dla OpenAI):

• Luka finansowa. Analitycy HSBC szacują, że samo OpenAI potrzebuje ok. 207 miliardów dolarów różnicy między planowanymi wydatkami a przychodami do 2033 roku.
• Kontrowersyjne wypowiedzi. Seria medialnych faux pas, w tym propozycja, aby rząd USA “zabezpieczył gwarancje umożliwiające finansowanie” (później zdementowana), oraz sugestia Altmana, że sprzedaż akcji wystarczy na pokrycie zobowiązań, wzbudziły poważne wątpliwości inwestorów.
• Ryzyko niewypłacalności partnerów. Jeśli konkurencyjny Gemini spowolni wzrost ChatGPT, OpenAI będzie miało trudności z finansowaniem mocy obliczeniowej od partnerów, takich jak Oracle i AMD.

Jak zauważa Brian Colello z Morningstar, inwestorzy, którzy jeszcze kilka miesięcy temu byli gotowi przyznać OpenAI miano dominującego producenta modeli AI, teraz mają coraz więcej wątpliwości.

Podsumowanie rynku

Zmiana sentymentu jest tak fundamentalna, że inwestorzy z GQG Partners, którzy wcześniej byli mocno zainwestowani w technologie, przeszli na pozycje “bardzo sceptyczne”. Porównują obecną euforię AI do “ery dot-comów na sterydach”.

Mimo to, niektórzy eksperci (np. Wells Fargo) dostrzegają w obecnym spadku firm powiązanych z OpenAI potencjalną okazję do zakupów. Po raz pierwszy od 2016 roku te akcje są notowane z dyskontem w porównaniu do tych związanych z Gemini. Podstawą wzrostu pozostaje jednak monetyzacja i faktyczna penetracja rynku, a do czasu wyjaśnienia luk finansowych i zwiększenia konkurencyjności, inwestorzy przyjmują postawę wyczekującą.

Pytanie, na które warto znać odpowiedź – czy rynek obecnie nie zachowuje się, jakby siedział na podpalonej lasce dynamitu?