Budimex jest spółką budowlaną, notowaną na GPW, oferującą usługi infrastrukturalno – usługowe. To największy deweloper na polskiej giełdzie, z udziałem ponad 61% w indeksie WIG-Budownictwo i kapitalizacją prawie 29 mld zł. Jest też komponentem głównego indeksu WIG20. Budimex jest spółką dywidendową z długą historią wypłacania dywidend – regularnie płaci dywidendy od 17 lat. W 2024 roku wypłacił rekordowa dywidendę 35,69 zł na akcję.
Budimex buduje niemal wszystko
Pewnie jak większość inwestorów, osobiście kojarzę Budimex głównie z inwestycjami drogowymi. Spółka realizuje jednak dużo więcej projektów. Z ciekawszych odpowiada m. in. za farmy wiatrowe w Świnoujściu dla spółki Orlen Neptun – dokładnie chodzi o Terminal Instalacyjny. Energetyka24 podała 19 lipca, iż budowa Terminala Instalacyjnego dla Morskich Farm Wiatrowych w Świnoujściu dla spółki Orlen Neptun jest zaawansowana w 50 proc. Budimex dokłada wszelkich starań, aby zakończyć prace do 31 grudnia 2024 roku.
W takim kontekście portfel zamówień na 15 mld zł już mnie nie dziwi, biorąc pod uwagę skale działalności spółki w Polsce i przekrój portfolio.
Budimex wypracował zysk netto wyższy o 12% w Q1 2024
Przychody Grupy Budimex w pierwszym kwartale 2024 roku wyniosły 1.644,9 mln zł, zysk operacyjny wyniósł 115 mln zł, a zysk netto przypadający akcjonariuszom j. d. 119,1 mln zł – wynika z raportu kwartalnego. Konsensus PAP Biznes zakładał 1,7 mld zł przychodów, 111,2 mln zł EBIT i 115,9 mln zł zysku netto. W porównaniu z analogicznym kwartałem 2023 spółka wygenerowała niższe przychody, ale wyższy zysk operacyjny (+12,4%) i zysk netto (+12,1%). Dopiero 23 sierpnia spółka pokaże skonsolidowane sprawozdanie finansowe za I półrocze 2024.
Być może tego nie wiesz, ale Budimex jest dobrze rozpoznawalną spółką wśród zagranicznych inwestorów. Wchodzi w skład indeksów MSCI Poland, FTSE Russell oraz WisdomTree. Inwestorem strategicznym Grupy Budimex jest Ferrovial, która jest już notowany na giełdach w Madrycie i Amsterdamie. Od maja 2024 roku również na giełdzie NASDAQ. To może być z kolei wytrych dla Budimex do współpracy amerykańskimi firmami.
Budimex hojnie wypłaca dywidendy
W 2024 roku akcjonariusze dostali rekordową dywidendę. Spółka przeznaczyła na ten cel ok. 911 mln zł, co dało kwotę 35,69 zł na akcję. Jednak oglądając historię wypłaty dywidend, zauważymy jeszcze wyższą kwotę 38,37 zł na akcję w 2022 roku. Wtedy to jednak spółka wypłaciła zaliczkę w kwocie 14,9 zł, która pochodziła ze sprzedaży majątku (Budimex Nieruchomości).
Mam jednak problem ze wskaźnikiem wypłaty, który jest zdecydowanie za wysoki. Mediana za ostatnie 10 lat to ponad 123%. Mimo, że wskaźnik wypłaty był w tym roku niższy (ok. 93%), to zdecydowania przekracza bezpieczny pułap 65%. Wynika to z faktu, że spółka chętnie sięga przy wypłatach do kapitału zapasowego z lat ubiegłych.
To niestety ma swoje negatywne skutki w wysokości wypłacanej dywidendy, która potrafi mocno spaść względem poprzedniego roku. Tak było przy okazji wypłaty dywidendy za 2022 rok, a jeszcze większa redukcja była przykładowo w 2019 (z 17,61 zł na 6,3 zł na akcję). To skreśla Budimex z mojej listy atrakcyjnych spółek dywidendowych, bo nie spełnia warunku corocznego wzrostu dywidendy.
Biorąc pod uwagę prognozę zysku netto na 2024 roku (wzrost ok. 5,7%) i wyśrubowany wskaźnik wypłaty, przyszłoroczne dywidenda może być niższa niż tegoroczna. Dość sceptyczni są też analitycy względem kursu akcji.
Nie dziwi mnie to, gdy patrzę na wykres Budimex i bardzo silny trend wzrostowy. Większość pozytywnych dla spółki czynników może być już zdyskontowana. W takim układzie rośnie chęć realizacji zysków i tym samym jest szansa na zejście kursu akcji do wartości godziwej. Ile ta wartość godziwa wynosi?
Kalkulacja wartości wewnętrznej
Do wyliczenia wartości wewnętrznej potrzebujemy prognozowany EPS, prognozowany C/Z i stopę dyskontową. Prognoza zysku netto waha się od 763 mln zł do 780 mln zł. Biorąc górna granicę, otrzymamy zysk na akcję 30,56 zł (780,3 mln zł / ilość akcji). Według analityków zysk netto w latach 2025-2026 ma wzrosnąć 10-11%. Przyjmę więc do obliczeń 10% r/r jako bazę. Stopa dyskontowa (WACC) – przyjąłem wartość 11%.
Mamy 3 scenariusze zależna od tempa wzrostu EPS Budimex w kolejnych 10 latach. Bazowy scenariusz zakłada 10% wzrost EPS w pierwszych 5 latach i 5% w kolejnych 5 latach. W takim układzie wartość wewnętrzna akcji Budimex to ok. 685 zł. Aktualnie kurs akcji Budimex wynosi 659 zł.
Scenariusz optymistyczny zakłada wzrost EPS 10% w całej kolejnej dekadzie. To bardzo ambitne założenie, przy którym wartość wewnętrzna akcji wynosi 787 zł. To sporo powyżej aktualnej ceny akcji i prognoz analityków.
Najbardziej prawdopodobny (60%) jest scenariusz pesymistyczny dla wzrostu 5% i potem 2%. Dla takich parametrów wartość wewnętrzna wynosi 511 zł. Jest to dość bliska wartość do tego, co pokazuje w kalkulacji DCF serwis GF dla stopy dyskontowej 11%. W tym kontekście warto spojrzeć na wykres Budimex.
Na wykresie W1 mamy dwa potencjalne zasięgi korekty. Blisko jest dołek LTTM na ok. 625 zł i pokrywa się ze zniesieniem 38,2%. Na tym poziomie poprzednio ujawnił się też większy popyt, co doprowadziło do ustanowienia ATH.
Z kolei na ok. 580 zł mamy niższy dołek LTTM i zniesienie 50%. Inwestorzy lubujący się w klasycznej analizie technicznej doszukają się pewnie na wykresie formacji RGR. Jej realizacja na razie jest tylko hipotetyczna, bo osobiście nie jestem pewien, czy narysowało się jej prawe ramię. Zresztą na formacje nie patrzę przy analizie wykresu, a wyłącznie na świece i wolumen. W tym momencie nie widzę na wykresie sygnału kupna zgodnie z naszym systemem inwestycyjnym LTTM.
Autor wpisu: Bartek Bohdan
Wybierz Abonament i zyskaj dostęp do 5 portfeli inwestycyjnych PPCG Stock.
- W portfelu głównym kupujemy spółki o wysokim potencjale możliwego wzrostu
- W portfelu dywidendowym wybieramy najlepsze spółki dywidendowe na GPW
- Portfel emerytalny ma za zadanie zwiększyć wartość oraz zyskiwać na wypłacanych dywidendach
- W portfelu zagranicznym kupujemy bardzo dobre akcje amerykańskie oraz brytyjskie, które mogą mocno rosnąć
- Do portfela pasywnego dobieramy ETF-y, które mogą silnie zwyżkować
W każdym abonamencie otrzymujesz dostęp do komentarza giełdowego codziennie rano na sesji, odpowiedzi na zadane przez siebie pytania (od 9 do 17) oraz sekcji Premium z pogłębionymi analizami rynku. Zawsze kiedy kupujemy lub sprzedajemy akcje, otrzymujesz informację na e-mail oraz SMS.
Zakup abonamentu pozbawiony jest ryzyka. W ciągu 30 dni w każdej chwili i bez podania przyczyny możesz zrezygnować z abonamentu i odzyskać 100% opłaty za abonament. Czy ta oferta Ci się podoba?
Zaloguj się na swoje konto, aby zostawić swój komentarz.