Budżet na 2027 rok zdradza coś ciekawego dla akcjonariuszy spółek Skarbu Państwa

Projekt budżetu na 2027 r. zdradza coś, co powinno zainteresować każdego akcjonariusza spółek Skarbu Państwa: rząd planuje rekordowe 13,9 mld zł wpływów z dywidend od kontrolowanych przez siebie firm. To nie jest przypadkowy zapis księgowy – to konkretna wskazówka inwestycyjna na przyszły rok.

Plan dywidend 2027: 13,9 mld zł (+76% r/r)
Podział wpływów: 70% do budżetu / 30% na Fundusz Inwestycji Kapitałowych

Skąd ten skok o 76%?

Kwota ta nie wzięła się znikąd. To w dużej mierze plan B rządu na wypadek, gdyby nie udało się przepchnąć podatku od nadzwyczajnych zysków firm paliwowych (tzw. windfall tax). Ustawa miała dać budżetowi ok. 4 mld zł, głównie od Orlenu, ale prezydent Karol Nawrocki skierował ją do Trybunału Konstytucyjnego w trybie kontroli prewencyjnej – zarzucając złamanie zasady niedziałania prawa wstecz (podatek miał objąć zyski już od marca, mimo wejścia w życie w sierpniu). TK nie ma formalnego terminu na rozpatrzenie takiego wniosku, co realnie może zablokować te wpływy na dobre.

Minister aktywów państwowych Wojciech Balczun mówi wprost o „aktywnej polityce dywidendowej” rządu wobec spółek Skarbu Państwa. Innymi słowy: skoro nie wyjdzie podatek, spółki mają oddać więcej w formie dywidendy.

Kto realnie zapłaci tę kwotę?

Rozkład sił jest bardzo nierówny. Orlen jest największym płatnikiem dywidend do Skarbu Państwa — zarówno ze względu na nominalną wielkość wypłat, jak i udział SP w akcjonariacie sięgający blisko 49,9%, wobec 29,43% w PKO BP i 34,18% w PZU.

Co ciekawe, Skarb Państwa ma jeszcze większe pakiety w JSW (55,16%), PGE (60,86%) czy Enei (52,29%) – ale te spółki dywidend nie płacą albo płacą je w skromnej wysokości, więc mimo dużych udziałów praktycznie nie zasilają budżetu.

Nadzwyczajna dywidenda Orlenu — fakty czy spekulacja?

Tu trzeba być precyzyjnym, bo w sieci krąży liczba „10 zł na akcję”, która bywa przedstawiana jako pewnik. Tak nie jest. To szacunek analityków Domu Maklerskiego BOŚ z rekomendacji wydanej 18 sierpnia 2026 r. — jeszcze przed publikacją projektu budżetu.

DM BOŚ argumentował, że sensowniejszym rozwiązaniem dla rynku byłoby, gdyby resort oczekiwał wyższych dywidend od Orlenu zamiast wprowadzać kontrowersyjny podatek, i na tej podstawie założył w swoim modelu wypłatę rzędu 10 zł/akcję (ok. 11,61 mld zł łącznie dla wszystkich akcjonariuszy), z czego ok. 5,8 mld zł trafiłoby do Skarbu Państwa, a 4,05 mld zł wprost do budżetu.

To nie jest oficjalna zapowiedź zarządu Orlenu ani Ministerstwa Finansów — to spekulacja rynkowa oparta na logice „co się rządowi opłaca”. Fakt, że projekt budżetu zakłada aż 13,9 mld zł z dywidend spółek SP, wzmacnia wiarygodność tego scenariusza, bo matematycznie trudno tę kwotę osiągnąć bez sporego wkładu Orlenu — spółka wypracowała 15,8 mld zł zysku netto już w I półroczu 2026 r., więc kapitał na taką wypłatę realnie istnieje. Ale to wciąż założenie jednego domu maklerskiego, nie fakt.

Co może pokrzyżować ten plan?

• Los ustawy o windfall tax w TK — jeśli mimo wszystko wejdzie w życie, obciąży wyniki Orlenu i zje część „premii” dywidendowej.
• Rekomendacje KNF dla banków — sektor bankowy (PKO BP, Pekao, ING BSK, Santander, Bank Handlowy) może wypłacić maksymalnie 75% zysku za 2025 r. przy spełnieniu kryteriów kapitałowych. To sufit, nie gwarancja.
• Ceny ropy i marże rafineryjne — kluczowe dla tego, czy Orlen w ogóle będzie miał z czego wypłacić dywidendę nadzwyczajną.

Co to oznacza dla inwestorów?

Niezależnie od tego, czy scenariusz DM BOŚ się zmaterializuje, kierunek jest jasny: rząd — szukając pieniędzy na rekordowy deficyt (282,6 mld zł w 2027 r.) — staje się, chcąc nie chcąc, sojusznikiem wyższych wypłat dla akcjonariuszy spółek Skarbu Państwa.

Dla posiadaczy akcji Orlenu, PKO BP i PZU to konkretny temat do obserwacji w nadchodzących miesiącach, zwłaszcza w kontekście rozstrzygnięcia sprawy w Trybunale Konstytucyjnym.