Czy firmy AI zawyżają zyski?

Michael Burry (ten od “Big Short”, który przewidział kryzys 2008) opublikował wpis 10 listopada 2025 na X. Burry oskarża wielkie firmy tech (tzw. hyperscalers: Meta, Oracle, CoreWeave, Microsoft, Google itp.) o ukrywanie prawdziwych kosztów poprzez sztuczkę księgową z amortyzacją (depreciation).

Understating depreciation by extending useful life of assets artificially boosts earnings -one of the more common frauds of the modern era.

Massively ramping capex through purchase of Nvidia chips/servers on a 2-3 yr product cycle should not result in the extension of useful… pic.twitter.com/h0QkktMeUB

— Cassandra Unchained (@michaeljburry) November 10, 2025

O co tutaj chodzi?

Co to jest ta amortyzacja (depreciation)? Kiedy firma kupuje drogi sprzęt (np. serwery z GPU NVIDIA H100/Blackwell za miliardy dolarów), nie księguje całego kosztu od razu. Rozkłada go na lata – to “zużycie” aktywów.

Jeśli powiesz: “Ten sprzęt wytrzyma 3 lata” → co roku odpiszesz 1/3 wartości jako koszt → wyższe koszty → NIŻSZE zyski.

Jeśli przedłużysz do 6 lat → co roku odpiszesz tylko 1/6 → niższe koszty → WYŻSZE zyski na papierze.

Co robią hyperscalerzy według Burry’ego? W 2025 masowo kupują GPU do AI (capex > $500 mld w 2026!).

Ale zamiast skracać okres amortyzacji (bo nowe GPU wychodzą co 1-2 lata i stare szybko się starzeją), wydłużają go z 3-4 lat do 5-6 lat. Mamy więc sytuację, gdzie podaje się niskie koszty, ale i wysokie zyski (i hurra, cena akcji rośnie, bo mamy zyski).

Wall Street widzi “super wzrost” i winduje akcje. Ale w rzeczywistości sprzęt szybciej traci wartość → za 2-3 lata firmy będą musiały odpisać miliardy naraz (lub kupić nowe układy – tak, czy inaczej, poniosą koszt, bądź zakupu bądź amortyzacji) → zyski gwałtownie spadną, cash flow się załamie. Burry szacuje: $176 mld niedoszacowanej amortyzacji w latach 2026-2028.

Oracle: zyski zawyżone o ~27% do 2028. Meta: ~21%.

Burry obiecuje więcej szczegółów 25 listopada 2025 -wtedy pewnie poda dokładne obliczenia.

Burry mówi, że boom AI to częściowo bańka księgowa – firmy pompują zyski sztuczkami, ale za 1-3 lata koszty wrócą jak bumerang. Dlatego ma shorty na NVIDIA i AI (puty za ~$1.1 mld). Rynek na razie to ignoruje (akcje hyperskalerów idą w górę), ale jak Burry ma rację, to będzie ból. Ból dla całej Wall Street, bo przecież ostatni wzrost, to głównie wzrost dzięki AI. Twittrer (X), zwłaszcza angielskojęzyczny, coraz mocniej zaczyna o tym pisać.