Czy IPO Longterm Games (LTM) spełniło oczekiwania inwestorów?

Czytelnicy znają moje podejście do IPO. Delikatnie mówiąc, podchodzę do z nich z dużą rezerwą i w żadnym nie brałem udziału. Dziś przyjrzę się IPO spółki Longterm Games (LTM), która na New Connect debiutowała 10 października 2022 roku. Minęło zatem ponad 2 lata od debiutu. Gdzie znajduje się cena akcji i jaka jest sytuacja finansowa spółki?

Longterm Games wszedł na New Connect z jedną grą

Większość IPO jest nie dla inwestorów nabywających akcje w ofercie pierwotnej, ale dla dotychczasowych akcjonariuszy, którzy chcą na tym zarobić. Zwykle to ich akcje (które objęli taniej niż cena ofertowa) są przedmiotem IPO. Czasem dodatkowo w IPO oferowane są akcje nowej emisji, co ma skutek uboczny w postaci rozwodnienia zysku na akcję.

Nie jest to żaden problem, o ile spółka wyceniana jest rzetelnie i z premią dla dotychczasowych i nowych akcjonariuszy. Uważam, że zawsze można tak zbudować księgę popytu, by interesy obu stron były zabezpieczone i uwzględnione. Zdaję sobie jednak sprawę, że rzadko ma to miejsce.

W Polsce jest swoboda prowadzenia działalności gospodarczej. Każdy – o ile dysponuje kapitałem, pomysłem i spełni warunki formalne – może założyć firmę. Samodzielnie lub ze wspólnikami. Biorą wtedy na siebie ryzyko, że całe przedsięwzięcie nie wypali. Na tym polega biznes i wolny rynek. Nieco inna sytuacja według mnie jest wtedy, kiedy firma staje się spółką publiczną. Bierze bowiem na siebie pewne ważne zobowiązanie. Zobowiązanie, że będzie dostarczać konkretną wartość akcjonariuszom. Szczególnie tym, którzy nie mają bezpośredniego i nawet pośredniego wpływu na decyzje biznesowe firmy i samą organizację. A takim udziałowcami są akcjonariusze mniejszościowi (inwestorzy indywidualni).

Nie mają dostępu do wewnętrznych informacji i nie biorą udziału w zarządzaniu spółką. Inwestują swój kapitał wierząc, że Zarząd spółki będzie podejmował racjonalne decyzje i tak zarządzał spółką, by jej wartość rosła. To przełoży się zaś na wzrost kursu akcji, gdyż wraz z dywidendą to jedyny sposób transferu wartości do akcjonariuszy. I tu właśnie pojawia się problem.

Minęły 2 lata i patrząc po wynikach finansowych, ja osobiście tej rosnącej wartości nie widzę. LTM wyprodukowała jedną grę, która raczej jest tytułem ze średniej półki (Space Tail: Every Journey Leads Home – na Steam chodzi po ok. 72 zł) oraz zapowiedziała StarKeeper z nieokreśloną datą wydania. Ta ostatnia zgodnie z informacją na stronie spółki jest w fazie pre-produkcji od początku 2023 roku. Do dziś ukazał się jedynie trailer – do obejrzenia również na Steam.

Wskaźniki finansowe Longterm Games

Jeśli na giełdę wchodzi stabilny biznes, który od lat generuje zyski i się rozwija, to można dyskutować z ceną IPO, ale dostajemy za to jakąś wartość. Żabka była przewartościowana, podobnie jak Allegro, ale Czytelnicy raczej się zgodzą, że obie spółki mają ugruntowaną pozycję na rynku i stabilne finanse. Jak to wygląda w przypadku LTM?

W latach 2020-2022 mieliśmy wzrost przychodów ze sprzedaży. W tym samym czasie powiększała się strata netto z 51 tys. zł na koniec grudnia 2020 do 2 853 tys. na koniec 2022 roku. Sytuacja poprawiła się w 2023 roku, bo na koniec tego okresu strata netto spadła do 503 tys. zł. To głównie dzięki znacznemu spadkowi kosztów wytworzenia produkcji sprzedanej.

Niestety zgodnie z ostatnim raportem z 14 listopada 2024 strata netto znów wzrosła do 543 tys. zł. To skutek spadku przychodów ze sprzedaży i wzrostu kosztów finansowych. Na stronie 14 raportu kwartalnego przeczytamy, że w III kwartale spółka miała przychody (UWAGA!) 5,5 tys. zł. Przepływy netto z działalności operacyjnej w III kwartale wyniosły -38,6 tys. zł.

Wskaźników ROIC, ROE, marż i płynności nie ma co analizować w sytuacji, gdy spółka nie generuje zysku.

Wykres giełdowy Longterm Games

Cena akcji LTM na otwarciu sesji w pierwszym dniu notowań wyniosła 20,9 zł. Na koniec dnia było to 16,17. Dziś mamy kurs ok. 1,48 zł.

Od dnia debiutu mamy bessę, a próba podbicia kursu w 2024 roku skończyła się dystrybucją na rekordowym wolumenie i kontynuacją wyprzedaży. Zadaję sobie przy okazji pytanie, skąd wzięła się cena 20,9 zł i jak się miała w momencie debiutu do wartości spółki. Ktoś te akcje jednak objął, więc prawdopodobnie kupował dobrą przyszłość, która póki co nie nadeszła.

Czy będzie lepiej? Nie potrafię tego ocenić, bo spółka nie sporządza prognoz finansowych.

Podsumowanie

Zbierając to wszystko do kupy, mam kilka obserwacji, którymi się podzielę:

• IPO zwykle jest kiepskim interesem dla biorących w nim udział i świetnym dla sprzedających akcje w ofercie pierwotnej,
• na giełdzie zawsze warto płacić tylko i wyłącznie za wartość, a nie za obietnicę wartości. Spółka musi być rentowna i generować przychody/zyski/przepływy pieniężne,
• nawet świetny fundamentalnie biznes może być za drogi. Wolę jednak kupić wysoką wartość zbyt drogo, niż brak wartości. Ta druga inwestycja może się nigdy nie zwrócić.

Inwestując swój własny kapitał, zawsze się zastanów dobrze, czy w ogóle i jaki zwrot możesz mieć z inwestycji. W przypadku spółki nie wypłacającej dywidendy (taką jest LTM), dobre fundamenty są niezwykle ważne, bo wzrost wartości spółki jest Twoim jedynym źródłem zysku.

Autor wpisu: Bartek Bohdan

Współredaktor serwisu inwestora giełdowego PPCG. Aktywny inwestor giełdowy z ponad 12-letnim stażem. Jestem wielkim zwolennikiem inwestycji długoterminowych, budowania dochodu pasywnego z dywidend i procentu składanego. Uważam, że inwestorzy powinny powrócić do źródła, czyli akumulacji najlepszych aktywów. Takie aktywa nie tylko zwiększają wartość w czasie, ale przez dywidendy płacą nam za to, że trzymamy je w portfelu. Możesz się ze mną skontaktować, korzystając z dostępnego adresu e-mail.