Czy dyskonto GPW oznacza wysoką jakość?

Chciałbym się dzisiaj z naszymi Czytelnikami zastanowić nad tym, czy tanie akcje GPW mogą oznaczać ich wysoką jakość, a zatem długoterminową okazję inwestycyjną. Zapraszam do polemiki.

Podobno 80% części stosowanych w jednym z modeli Bentleya jest również stosowane w BMW serii 8. Nie przeszkadza to jednak Bentleyowi sprzedawać swoich samochodów nawet 5 x drożej od BMW. Dlaczego kierowcy lub kolekcjonerzy są skłonni płacić więcej za model Bentleya? Bo wiąże się to z ekskluzywnością. Rzadkość powoduje, że kupujący są skłonni płacić więcej.

Na rynku akcji obowiązuje ten sam mechanizm. Mamy akcje warte nominalnie 100 zł, ale też takie, które są warte kilka tysięcy zł. W USA jest dużo takich akcji w przeliczeniu na złotówki. Na GPW kilkanaście tysięcy zł kosztują akcje LPP. Dlaczego inwestorzy nie kupują na potęgę akcji wartych nominalnie ok. 25 dolarów w Polsce, ale nie mają problemu, aby kupować akcje po 630 dolarów? Różnica tkwi oczywiście w ich jakości.

Przychody stanowią o jakości spółki giełdowej

W jaki sposób jesteś w stanie zweryfikować to, czy firma się rozwija? Nie musisz w tym celu grzebać w księgach finansowych. Wystarczy, że sprawdzisz przychody spółki. Nie ma się co oszukiwać ani nabierać na własną niewiedzę. To jest praktycznie gra zero-jedynkowa.

• Jeżeli firma zwiększa przychody, czy tego chcesz czy nie, cena akcji będzie rosła.
• Jeżeli firma nie jest zdolna zwiększać przychodów z jakiegokolwiek powodu lub jej przychody opadają, uwzględni to cena akcji.

To jest powód, dla którego akcje firm, które zwiększają przychody, regularnie rosną. To jest powód, dla którego akcje spółek dywidendowych rosną (rosnąca dywidenda bierze się z rosnących zysków, a rosnące zyski z rosnących przychodów). To jest powód, dla którego fundusze inwestycyjne spółek dywidendowych – jak popatrzysz na historię – znajdują się w permanentnych hossach.

Co z tą GPW?

Chyba pierwszy raz cieszę się z tego, że ok. 35% wartości WIG20 stanowią banki. Piszę to tylko z perspektywy spółek giełdowych, nie zaś konsekwencji dla obywateli. Wysokie stopy procentowe, które mogą być utrzymane dłużej, niżbyśmy chcieli, mogą i będą wpływać na zyski banków (przychody banków). Skoro zaś przychody nadal będą ogromne, ten sektor przynajmniej przez kolejny rok powinien być wpierany przez kapitał. Ceny akcji w krótkim terminie będą się wahać, ale warto mieć na względzie to, co wyżej napisałem. Gdzieś po stronie przychodowej będzie działać siła, która powinna wypychać ceny akcji banków w górę.

Jeżeli będziecie badać jakąkolwiek spółkę na GPW, z pewnością dostrzeżecie takie perełki, jak Kęty, które mniej więcej rok do roku są zdolne zwiększać swoje przychody. Czasem przejeżdżam przez miasto Kęty, obok zakładów Kęt i autentycznie jestem dumny z tego, jak ten zakład wygląda i funkcjonuje.

Szukaj jakości na giełdzie

Kiedy jednak będziecie patrzeć na większość spółek, to nie zobaczycie tego, co jest autentycznie fajne. Może mam trochę zbyt wysokie wymagania, ale dlaczego ich nie mieć. Zobaczcie na te akcje, które uważam za świetne, a które znajdują się w jednym z naszych portfeli:

Przychody rok do roku coraz większe, gotówki w kasie nie brakuje, wypłacana dywidenda coraz wyższa, a rentowność przekracza 30%. Nie chcę przez to powiedzieć, że każde akcje amerykańskie tak wyglądają. Nie wyglądają. Ale tam takich sztuk można znaleźć znacznie więcej niż na GPW.

Dla porównania akcje Alphabet, czyli Google.

Jak wygląda cena akcji na wykresie takich akcji? Ano tak:

Zauważ, że pomiędzy rokiem 2022, a 2023 pojawiła się bessa na akcjach Alphabet, które spadły z okolic 150 do poniżej 100 dolarów (ok. 40%). Stało się to w sytuacji, w której przychody spółki nadal rosły. To taki rozdźwięk – w finansach jest coraz lepiej, a cena akcji tanieje. Zobacz jednak na wolumen w latach 2022-23. Czy widzisz, że wraz ze spadkiem ceny malał? To nic innego jak korekta. Okazja do kupienia dobrych akcji taniej. Kupując akcje na takiej korekcie, w dowolnym momencie, dzisiaj jesteś przynajmniej kilkadziesiąt procent do przodu. Ze względu na jakość, na którą postawiłeś.

Wybieraj dobrze i bez sentymentów

Prowadząc PPCG Stock spotykam się z tym, że ludzie są przywiązani do GPW. Jest tylko GPW i nic poza nią. Jeżeli Twoje przekonanie jest również w tym segmencie (co rozumiem, bo sam takie miałem dość długo), postaw na selektywność. Wybierz tylko i wyłącznie najlepsze papiery z najlepszymi prognozami. Podam oczywiście przykład.

Ktoś na rynku (w tym niektóre fundusze inwestycyjne) dostrzegły to, że Benefit Systems to akcje ze świetną perspektywą. Firma podpisuje umowę z Benefit Systems (i jej płaci za każdego pracownika), ta zaś wydaje karty, dzięki którym można wejść na basen lub na siłownię. Ich cena akcji w czasie pandemii spadła z 1000 do poniżej 500 zł. Tylko zobaczcie na ten wolumen:

Ktoś, kto rozumie analizę wolumenu, wie, że tego rodzaju świeca to Bag Holding. Inaczej ładowanie do wora akcji. Brali wszystko, co było. Zgarnięto podaż, cena odreagowała do okolic 900 zł, by później ponownie opadać do poniżej 500 złotych. Wolumen na tym spadku malał (podaż wysychała). Widocznie prognozy dla spółki były optymistyczne, bowiem ktoś wiedział, że firmy i ludzie będą po pandemii chcieli odbudować swoje zdrowie, więc postawił na to.

Czy jak kupiłeś wtedy akcje po 700 zł, zaliczyłeś z nimi wzrost do 900, a później spadek do 440 zł, to byłeś dobrym inwestorem? W krytycznym momencie miałeś ponad 35% straty. Pewnie, że byłeś dobrym, pod warunkiem, że rozumiałeś perspektywę przyszłości i nie grasz na zmienność, a na wzrost wartości w czasie.

Ceny akcji są wybredne, zwłaszcza na GPW

Kaprys GPW polega na tym, że takich sytuacji, jak na Benefit, jest na giełdzie od groma. Podam przykład na akcjach PEKAO. Na kolejne lata przychody banku nie powinny szczególnie spadać. Stopy procentowe mogą zostać obniżone, ale nie spadną szybko do okolic zera. Mamy zatem czynnik przychodowy po stronie banku. Będzie zarabiał pieniądze.

Druga rzecz to ile te akcje średnio powinny być warte na przestrzeni czasu. Do tego służy wskaźnik cena akcji/przychód na akcję. Wiemy, że w szczytowym momencie hossy 2007 roku P/S był na poziomie nawet 8, przy czym wartość, gdzie cena zawsze odbija w górę, oscyluje w okolicach 1,4. Średnia jest na poziomie ok. 4. Wiesz, na jakim poziomie jest dzisiaj? Ma wartość 1,73. Abyś tego nie musiał liczyć, to podam Ci wynik. Cena akcji dla PEKAO na poziomie 330 zł jest średnią ceną akcji dla tego banku na poziomie obecnie posiadanych przychodów. Na dzień, kiedy piszę ten artykuł, cena akcji oscyluje w okolicy 140 zł. Pytanie, jak Ty jako inwestor reagujesz na to, że wycena to jedno, a zachowanie ceny akcji na giełdzie to drugie?

Wydaje mi się, że zwłaszcza na GPW do akcji trzeba wykazywać się dość dużą cierpliwością. Pokazał to Benefit Systems, gdzie od akumulacji do początku wzrostu minęły 2 lata, ale warto było czekać. Pewnie pokazuje to też PEKAO, który wartość ma wysoką, ale cenę wciąż niską.

Autor wpisu: Paweł Pagacz

Jestem pomysłodawcą i założycielem PPCG Stock. Stosuję analizę wolumenową. Głęboko wierzę, że duży kapitał nie jest ślepy i szuka najwyższych stóp zwrotu. Z jednej strony na rynku szukam, gdzie płynie duży kapitał. Z drugiej strony szukam najlepszych spółek. Jeżeli widzę najlepszą spółkę i kapitał, który do niej płynie, to wiem, w co inwestować. Możesz się ze mną skontaktować, korzystając z dostępnego adresu e-mail.