Grupa Azoty ratuje finanse. Czy wzrost kursu akcji ma fundamenty?

Grupa Azoty poinformowała w komunikacie o podpisaniu wstępnego porozumienia (term sheet), określającego kluczowe warunki długoterminowej restrukturyzacji zobowiązań wybranych spółek z grupy. Dokument zawarto z szerokim konsorcjum instytucji finansowych, w skład którego wchodzą m.in.: PKO BP, BGK, ING Bank Śląski, Erste Bank Polska, CaixaBank, Banco Santander, a także Europejski Bank Inwestycyjny (EBI) i Europejski Bank Odbudowy i Rozwoju (EBOR). Spółka podjęła tym samym decyzję o kontynuowaniu procesu zmierzającego do podpisania docelowej dokumentacji z wierzycielami oraz Orlenem.

Najważniejsze założenia wstępnego porozumienia:

• Wydłużenie spłaty: Ostateczny termin uregulowania finansowania wyznaczono na 31 grudnia 2030 roku.
• Karencja: Zawieszenie spłaty rat kapitałowych potrwa do 30 czerwca 2027 roku.
• Harmonogram: Do końca 2030 roku Grupa spłaci 25 proc. zobowiązań, natomiast pozostałe 75 proc. zostanie uregulowane w terminie ostatecznej spłaty. Do 30 czerwca 2029 roku Grupa ma przedstawić plan refinansowania tej kwoty.
• Zabezpieczenia i mechanizmy spłaty: Ustanowiono zabezpieczenia na aktywach wybranych spółek z Grupy (w tym na akcjach Grupy Compo Expert) oraz wprowadzono mechanizm cash sweep, przeznaczający część nadwyżek finansowych na wcześniejszą spłatę długu.
• Kowenanty finansowe: Grupa zobowiązała się do utrzymania określonych wskaźników płynności oraz nakładów inwestycyjnych (CAPEX). Ze względu na otoczenie makroekonomiczne, wskaźniki długu netto/EBITDA oraz obsługi zadłużenia będą testowane dopiero od 31 grudnia 2027 roku.
• Dokapitalizowanie: Spółka ma pozyskać z emisji akcji minimum 500 mln zł do 31 lipca 2026 roku (zgodnie z uchwałą NWZ z marca br.). Te 500 mln zł może stanowić mniej więcej 1/5 obecnych akcji w obrocie (rozwodnienie przychodów/zysków na akcję).

Zawarte warunki mają charakter niewiążący, jednak ich uzgodnienie stanowi fundament do wynegocjowania ostatecznego, długoterminowego pakietu restrukturyzacyjnego. Wejście w życie ustaleń wymaga jeszcze akceptacji zainteresowanych spółek z Grupy Azoty oraz zgód komitetów kredytowych stron finansowania.

Czy inwestorzy “kupują” proces zmian w Grupie Azoty?

Aby ocenić, czy mam do czynienia z perspektywicznym zachowaniem ceny akcji, powinienem na wykresie zobaczyć:

• Sygnały akumulacji akcji, jak Bag Holding, Selling Climax, Stopping Volume, Skakeout czy Two Bar Reversal,
• Wolumen byczy.

• Pod koniec 2025 roku widzę na wykresie Stopping Volume – wolumen ten jest jedynie nieco wyższy od tła. Jego pojawienie się powoduje wystąpienie korekty.
• W pierwszym kwartale 2026 roku pojawia się “2 Bar Reversal” – dałem to w cudzysłów. Wolumen jest większy od tła, a całość formacji, chociaż składająca się z więcej, niż dwóch świec, łącznie wygląda na odwrócenie tendencji spadkowej.

Oba sygnały, chociaż popytowe, mają znacznie niższy wolumen, niż skala wolumenów z tła w czasie wzrostu (jest to zatem forma akumulacji, jednak jest niższa, niż wcześniejsza skala dystrybucji).

Obecnie, w trakcie wzrostu, wystąpił wysoki wolumen. Jego wartość opada wraz ze wzrostem ceny, co oznacza, że popyt – chociaż występuje, jest słabszy na coraz wyższych poziomach cenowych.

Rynek jest w fazie hossy, więc również słabe spółki mogą rosnąć (rynek wybacza wiele błędów). Do tego ruchu podpięła się również Grupa Azoty. Na rynku widziałem już różne zdarzenia, w tym podmioty, które posiadając słabość fundamentalną, również były w stanie rosnąć. Moim zdaniem (i na tym etapie), Grupa Azoty nie posiada wystarczającej akumulacji akcji, która mogłaby się stać podstawą do stworzenia długoterminowego wzrostu. Cena rośnie na piaszczystym fundamencie.