Jak dywidendy tworzą wartość spółki giełdowej?

Niewykorzystane środki pieniężne (gotówka) zalegające w bilansie firmy nie przynoszą żadnego zwrotu. Istnieje ryzyko, że zostaną zmarnowane na fuzje i przejęcia o niskiej stopie zwrotu, prywatne odrzutowce, jachty i premie dyrektorów wykonawczych. Warto zrozumieć, dlaczego dywidendy naprawdę mają znaczenie dla stabilności portfela, ponieważ w spółce dywidendowej taka gotówka może być zagospodarowana właśnie poprzez regularne wypłaty dla akcjonariuszy.

Gotówka w bilansie: Wypłata dywidendy kontra przejęcia i premie

Gotówka może zostać rozdysponowania w różny sposób przez zarząd spółki giełdowej. Nie powinna jednak tkwić w spółce i nie pracować – pomijając kapitał rezerwowy na czarną godzinę.

1. Wysłanie tej gotówki akcjonariuszom, którzy mogą ją rozdysponować na poziomie 10% rocznie (historyczny roczny zwrot z amerykańskich akcji) jest lepsze niż marnowanie tych pieniędzy przy znacznie niższych zwrotach. Wypłata dywidendy jest dużo bardziej sprawiedliwym wykorzystaniem gotówki niż przykładowo wypłacenie sowitej premii menadżerom.
2. Niewykorzystane środki pieniężne w bilansie wyceniane są przez rynek z dyskontem ze względu na brak wiedzy, co się z nimi stanie. Inwestorzy nie wiedzą, czy gotówka pójdzie na wspomniane wyżej premie, odrzutowce i jachty, czy może zainwestowanie przez władze spółki w nierentowne projekty.

Z tego powodu środki pieniężne w bilansie rzadko są wyceniane na 100% ich wartości nominalnej. Przykładem mogą być akcje JSW lub Mercatora, które dosłownie śpią na gotówce, a ceny ich akcji mają problem ze wzrostem.

Dzieje się tak dlatego, że istnieje koszt alternatywny tej gotówki. Budując stabilny portfel, warto znać pięć filarów sukcesu dla inwestorów, wśród których efektywne zarządzanie kapitałem przez zarząd zajmuje kluczowe miejsce. Jeśli masz za dużo gotówki pod ręką, możliwość jej utraty lub wydania na nieefektywne cele wzrasta wykładniczo.

Ponadto istnieje wartość pieniądza w czasie. Przykładowo, jeśli dzisiaj otrzymam 100 dolarów, za rok będę miał 105 dolarów przy oprocentowaniu 5%. Jeśli muszę poczekać rok, tracę możliwość generowania dochodu. Dokładnie tak działa to w przypadku akcji dywidendowych – odkładając zakup, tracisz dywidendy, które mogłyby pracować w Twoim portfelu.

Zatem wypłacając dywidendę, firma faktycznie odblokowuje ukrytą wartość, która utknęła w bilansie i przekazuje ją bezpośrednio właścicielom biznesu.

Akcjonariusze kontra zarząd: Kto lepiej zarządza kapitałem?

Jeśli środki pieniężne zostaną ulokowane przez spółkę w banku, ROI nie będzie wysoki. Jednak jeśli trafią do akcjonariuszy, mogą zostać zainwestowane przy stopie zwrotu rzędu 10% rocznie. Sam proces przechodzenia od akumulacji do zysków przez cierpliwość inwestora jest dużo łatwiejszy, gdy regularnie otrzymujemy gotówkę, którą możemy reinwestować w inne aktywa.

Dzięki dywidendom akcjonariusze mogą dywersyfikować portfel i obniżać ryzyko. Niewykorzystana gotówka wewnątrz firmy zawsze niesie ryzyko – w przypadku upadłości wejdzie do masy upadłościowej. Dlatego rozsądniejszym rozwiązaniem jest “wyciąganie” nadmiernych przepływów pieniężnych, gdy firma generuje zyski.

Podsumowanie

Firmy powinny reinwestować tylko te przepływy, które dają wysoki ROI. Wszystko inne należy wysłać do akcjonariuszy. Dokładnie tak prowadzi swój holding Warren Buffett – jeśli menadżerowie nie są w stanie wygenerować stopy zwrotu wyższej niż depozyt bankowy (np. 15%), zaleca im przekazanie gotówki w formie dywidendy, by mógł ją wykorzystać efektywniej w innym miejscu.