J.P. Morgan Chase & Co. (JPW) – na czym zarabia gigant z Wall Street?

J.P. Morgan Chase & Co. to potężna instytucja działająca jako tzw. bank uniwersalny. Oznacza to, że nie skupia się tylko na jednym rodzaju działalności, ale obsługuje praktycznie każdy segment rynku finansowego. W 2024 roku spółka wygenerowała rekordowe przychody, opierając swój model biznesowy na czterech kluczowych filarach.

Artykuł podzieliłem na dwie części. Pierwsza zawiera informacje, na czym zarabia J.P. Morgan Chase & Co. Druga część jest typowo analityczna, skupiająca się na wartości akcji, wycenie i profitach.

Bankowość detaliczna (Consumer & Community Banking – CCB)

To największe źródło przychodów banku (odpowiada za ok. 40-45% całości). W USA bank działa w tym segmencie głównie pod marką Chase.

• Karty kredytowe: Odsetki od zadłużenia na kartach oraz opłaty transakcyjne (interchange fees) płacone przez sklepy.
• Kredyty: Hipoteczne (domy) i samochodowe. Bank zarabia na odsetkach płaconych przez klientów.
• Depozyty: Tzw. marża odsetkowa – różnica między niskim oprocentowaniem kont oszczędnościowych klientów a zyskiem, jaki bank osiąga, inwestując te środki.

Bankowość korporacyjna i inwestycyjna (Corporate & Investment Bank – CIB)

To segment kojarzony z “Wall Street” i prestiżową marką J.P. Morgan. Generuje około 30% przychodów.

• Trading (Rynki): Zarabianie na prowizjach i spreadach przy handlu akcjami, obligacjami i walutami.
• Bankowość inwestycyjna: Gigantyczne prowizje za doradzanie przy fuzjach, przejęciach oraz wprowadzaniu firm na giełdę (IPO).
• Usługi skarbowe: Obsługa płatności i przepływów pieniężnych dla największych światowych korporacji.

Zarządzanie aktywami i majątkiem (Asset & Wealth Management – AWM)

Obsługa najbogatszych ludzi świata oraz instytucji (np. fundusze emerytalne).

• Model zarobku: Głównie opłaty za zarządzanie (management fees). Bank pobiera procent od wartości aktywów klienta, niezależnie od koniunktury na giełdzie.

Bankowość komercyjna (Commercial Banking – CB)

Obsługa średnich przedsiębiorstw, deweloperów i samorządów.

• Model zarobku: Udzielanie kredytów obrotowych, finansowanie nieruchomości komercyjnych oraz obsługa płatności firmowych.

Dwa silniki zysku

Patrząc technicznie, wyniki finansowe banku napędzają dwa mechanizmy:

1. Wynik odsetkowy (Net Interest Income): Różnica między zarobkiem z kredytów a kosztem depozytów (kluczowy przy wysokich stopach procentowych).
2. Wynik pozaodsetkowy: Wszelkie prowizje, opłaty za prowadzenie kont, doradztwo i zyski z tradingu.

Podsumowanie segmentów w liczbach

Drogo, czy tanio – ile to jest faktycznie warte?

Ten obraz banku jawi się jako maszyna niemal doskonała, która może generować zyski w długim okresie czasu. Zobaczmy, jak kształtuje się dynamika wzrostu przychodów banku za ostatnie 15 lat. Dlaczego za 15 lat? Trzeba wziąć pod uwagę to, że interesuje nas długoterminowy okres inwestycji. Okres ostatnich kilku lat to wysokie stopy procentowe, a zatem wyższe przychody banku. Okres wcześniejszy to niskie stopy procentowe. Interesuje mnie zobaczenie, jak wygładza się tempo wzrostu tego banku za ostatni okres niskich i wysokich stóp procentowych (średnia długookresowa).

Mówimy tu o poziomie 4,64% rocznie, czyli inwestując w tego rodzaju spółkę, wiesz, że będziesz średnio otrzymywać te 5% więcej na poziomie przychodów. Warto dowiedzieć się, czy akcje dzisiaj są drogie, czy tanie? Bo co z tego, że będę miał te 5%, jeżeli dzisiaj za akcje zapłacę 20% więcej niż wynosi wartość, po której czasem akcje udaje się kupić.

Oceniając, czy coś jest drogie, czy tanie wobec swojej obecnej i przyszłej wartości, musimy dowiedzieć się, ile mniej więcej dolarów płaciło się wcześniej za dolar przychodu spółki, a ile płaci się obecnie.

Pomiędzy pomarańczowymi prostymi umiejscowiłem poziom, który jest “atrakcyjny cenowo”. Faktem jest, że w okresie ostatnich 10 lat udało się kupić akcje J.P. Morgan, płacąc za nie od 2,5 do mniej więcej 3,6 dolara za dolar przychodu. Dzisiaj istnieje konieczność zapłaty za dolar przychodu aż 4,88 dolara i jest to poziom najwyższy w historii.

Faktem jest zatem stwierdzenie, że na obecnym poziomie akcje są przewartościowane o 26% (drogo w akceptowalnym przedziale) – 46% (bardzo tanio w akceptowalnym przedziale cenowym). Wszystko przez rajd od kwietniowego dołka, kiedy Donald Trump wprowadził cła.

Jeżeli ktoś chce płacić dzisiaj 4,88 dolara za dolar przychodu, może to naturalnie zrobić, ale jest to po prostu za drogo.

J.P. Morgan idealną spółką dywidendową?

J.P. Morgan jest spółką dywidendową. Spółka zaczęła płacić dywidendę w 1985 roku, zatem już 40 lat wypłat za nami. Od 16 lat spółka ani razu nie zredukowała dywidendy, choć ciężki był okres krachu w 2008/2009 roku. Dywidenda zaś rośnie od 15 lat i ani razu nie została zmniejszona. Jej obecny poziom to ok. 1,8%.

Dodam na koniec, że spółka prowadzi skup akcji własnych. Średnio w ciągu ostatnich 3 lat bank J.P. Morgan odkupywał rocznie 1.7% wszystkich swoich akcji dostępnych na rynku.

J.P. Morgan jest spółką obecną w wielu portfelach funduszy inwestycyjnych (akcji dywidendowych), czyli jest postrzegana jako wartościowa długoterminowa inwestycja.