JSW akcje (JSW) – Plan naprawczy i obniżenie płac o 15%. Analiza i prognozy 2026

Wtorkowe notowania Jastrzębskiej Spółki Węglowej (JSW) rozpoczęły się od mocnych spadków. Akcje potaniały o około 8% zaraz po otwarciu sesji, co jest bezpośrednią reakcją na opublikowany raport finansowy za pierwsze półrocze 2025 roku oraz niepokojące informacje o odmowie biegłego rewidenta. Inwestorzy obawiają się o przyszłość spółki, która zmaga się z poważnymi wyzwaniami finansowymi. Przyjrzyjmy się bliżej, co stoi za tymi wydarzeniami.

Odmowa biegłego rewidenta – czerwona flaga dla JSW

Biegły rewident z firmy PricewaterhouseCoopers Polska sp. z o.o. Audyt sp. k. odmówił wyrażenia wniosku z przeglądu sprawozdania finansowego JSW za I półrocze 2025 roku. To niecodzienna sytuacja, która sygnalizuje poważne wątpliwości co do rzetelności lub perspektyw spółki.

Podstawą odmowy jest stanowisko zarządu JSW, który wskazał na “istotną niepewność” dotyczącą kontynuacji działalności. Model finansowy spółki pokazuje, że utrzymanie płynności finansowej w ciągu najbliższych 12 miesięcy zależy od kilku kluczowych działań, które wymagają zgody stron trzecich (a zatem są niezależne od samej JSW). Bez nich firma może stracić zdolność do regulowania zobowiązań już w marcu 2026 roku.

Kluczowe wyzwania dla płynności finansowej JSW

Zarząd JSW podkreślił, że sprawozdania finansowe zostały przygotowane przy założeniu kontynuowania działalności przez co najmniej rok. Jednak realizacja planu ratunkowego zależy od zewnętrznych decyzji. Oto główne elementy:

• Zwrot składki solidarnościowej – odzyskanie środków, które mogłyby poprawić bilans.
• Porozumienia płacowe ze stroną społeczną – negocjacje ze związkami zawodowymi, by uniknąć dodatkowych kosztów.
• Odroczenie płatności składek ZUS – opóźnienie wpłat do Zakładu Ubezpieczeń Społecznych, wymagające zgody władz.
• Zmiana harmonogramu płatności zadłużenia z tytułu kredytów – renegocjacja terminów spłat z bankami.

Model finansowy, przekazany instytucjom finansowym pod koniec czerwca 2025, zakłada również obniżenie nakładów inwestycyjnych i kosztów operacyjnych. To próba oszczędności, ale bez wsparcia zewnętrznego plan może nie wystarczyć.

Wyniki finansowe za II kwartał 2025 – strata nadal wysoka

Strata netto jednostki dominującej grupy JSW w drugim kwartale 2025 roku wyniosła 724,1 mln zł. To poprawa w porównaniu do blisko 6 mld zł straty rok wcześniej, ale wciąż znacznie poniżej zera. Analitycy oczekiwali 687,1 mln zł straty, więc wyniki okazały się nieco gorsze od prognoz.

Przychody grupy spadły do blisko 2,28 mld zł z 2,76 mld zł w analogicznym okresie poprzedniego roku. Rynek przewidywał 2,27 mld zł, co oznacza, że tu spółka spełniła oczekiwania.

Co to oznacza dla inwestorów i spółki?

Spadki akcji JSW to wyraźny sygnał braku zaufania rynku. Firma musi szybko negocjować z partnerami, by uniknąć kryzysu płynności. Jeśli działania zarządu przyniosą efekty, JSW może się ustabilizować. W przeciwnym razie grozi jej restrukturyzacja lub gorsze scenariusze. Śledźmy sytuację – branża górnicza w Polsce stoi przed wielkimi wyzwaniami, w tym transformacją energetyczną. Sytuację na spółce potwierdzają nasze analizy JSW, które (dosłownie) cały czas uwidaczniają działanie strony podażowej.

JSW – jeżeli dzisiejszy wolumen będzie niższy od tego z 3 lipca (silna świeca dystrybucyjna), powstanie Wolumenowa Formacja Odwrócenia (WFO).

WFO kształtuje się pomiędzy falą 3 i 5 lub pomiędzy falą A i C. W ten sposób można domniemać, iż korekta ABC w górę na dzisiejszej sesji może ulec na JSW zakończeniu. Oznacza to, że cena JSW może powrócić do trendu spadkowego.

Korzystając z tego, że dzisiaj Amerykanie nie handlują na GPW, chciałbym pokazać, jak interpretuję wysoki wolumen w kontekście wcześniejszego zachowania ceny.

Buying Climax na JSW i jego konsekwencje

Poniżej wklejam wykres JSW.

Najpierw patrzę na kontekst. Kiedy cena przed rekordowym wolumenem rosła, wolumen stawał się coraz niższy. Coraz niższy wolumen nie oznacza, że przybywa nam kupujących na danym walorze. Jest odwrotnie. Im wyższa cena, tym mniej chętnych na kupno.

Na spółce JSW pojawia się informacja, że wystąpili ponownie o zwrot 1,6 mld zł. Jest to informacja, ale nie zmienia ona charakteru ruchu, który widzimy. Nadal w tle mamy malejący wolumen. Taka informacja powoduje pojawienie się popytu, który wykłada pieniądze. Jednak czy to sprawia, że mamy rynek byka? Otóż nie. Nadal mamy rynek niedźwiedzia.

Mamy za to zlecenia popytowe, które wykorzystuje podaż do wyzbywania się akcji. Świeca, która powstała na wczorajszej sesji, to typowy Buying Climax, czyli kulminacyjny punkt ruchu. Typowy przykład, jak pojawienie się informacji może być wykorzystane przez graczy na rynku. Wiem, że każdy ma swój warsztat, swoje umiejętności i możliwość własnej interpretacji. Dla mnie kluczową umiejętnością jest rozumienie, czy w danym przedziale czasu na danym walorze dominuje popyt, czy podaż. Jeżeli jest podaż, trudno być optymistycznie nastawionym do rozwoju sytuacji w dłuższym terminie. W krótkim zawsze wiele może się wydarzyć.

Inne przykłady Buying Climax

W obu przypadkach prędzej lub później skutkiem była spadek ceny akcji. Ruch ceny akcji na rynku to wypadkowa popytu i podaży. Upraszczając kurs będzie rósł, jeśli znajdzie się popyt na coraz droższe akcje. Jeśli w pewnym momencie popyt się wyczerpie lub będzie, ale na niższych poziomach cenowych, to kurs akcji spadnie niezależnie, co pokazują prognozy, fundamenty i wskaźniki. Na samym końcu wszystko sprowadza się do jednego: czy przy danej cenie akcji inwestorzy będą chcieli je kupować w takiej ilości, by ściągać podaż z arkusza zleceń przy coraz wyższym kursie.

Motywy ich decyzji to już zupełnie inna historia i niekonieczne muszą nas interesować.

Chodzi nie tylko o akcje zawarte w Rejestrze Krótkiej Sprzedaży, ale też o akcje pożyczane od biur maklerskich na rzecz innych podmiotów.

Posiadanie akcji w portfelu maklerskim samo w sobie nie wyłącza możliwości ich wypożyczenia. Zasadniczo dzieje się to za Twoimi plecami – w umowie z domem maklerskim lub bankiem, w którym prowadzisz rachunek inwestycyjny, akceptujesz zapisy umożliwiające instytucji finansowej wypożyczanie Twoich papierów wartościowych krótkoterminowym inwestorom (np. dokonywującym short sellingu). Z punktu widzenia prawa ty nadal pozostajesz właścicielem akcji, lecz faktyczna fizyczna dostawa papierów (czyli tzw. „title transfer”) przechodzi na chwilę do pożyczkobiorcy, po czym wracają one na Twój rachunek. Jeżeli masz akcje JSW i nie chcesz, aby Twoje akcje były pożyczane, możesz wystawić ich sprzedaż po wysokiej cenie (np. w przypadku JSW po 150 zł). To blokuje możliwość pożyczenia Twoich akcji.

Dokładna analiza wolumenu, którą właśnie przeprowadziłem, wskazuje na występowanie dużej dystrybucji, niedźwiedzich wolumenów, ale i znajdowania się spółki JSW w fali 4.

Spodziewam się, że cena wykreśli falę E. Na niej wyleje się podaż, po czym wystąpi wodospad.

• Kiedy w ruchu spadkowym występują niedźwiedzie wolumeny – zakładamy bessę.
• Kiedy w szczytach korekt (fala A i C korekty) widzimy rekordowe wolumeny, mówimy o dystrybucji akcji (podaż, która się wylewa).

– Zauważ zresztą, że po każdym takim wylaniu akcji leciał wodospad przeceny.

• Unia Europejska stara się traktować węgiel koksujący, jako surowiec strategiczny. Fajnie, ale nie widzę zysków na spółce.

– Na załączonym obrazku prognoz wyników – jeżeli widzę taki poziom strat i później taki poziom “zysków”, to zdecydowanie mówię dziękuję.

• Podstawową zasadą na KAŻDEJ giełdzie dla akcji jest poszukiwanie wzrostu przychodów. Z nich biorą się zyski i dalsze profity zarówno dla spółki jak i inwestorów.

– Na JSW fizycznie nie widzę takiej możliwości. Chciałbym się mylić, ale strona kosztowa zjada (dosłownie) tę spółkę. I na tym JEDZIE podaż.

Moim zdaniem warto zaczekać na rekordowe wolumeny na spadku, które będą oznaczać pełną realizację końca shortowania tej spółki. Być może (skoro węgiel koksujący jest surowcem strategicznym dla Unii Europejskiej) spółka kiedyś będzie dźwigana w górę. Być może jest tutaj realizowania strategia zdołowania ceny, aby skupić akcje tej spółki po bardzo atrakcyjnej cenie.

Z naszej strony nie skreślamy tej spółki. Czekamy na rekordowe wolumeny na spadku, które będą świadczyć o rekordowej akumulacji tych akcji.

W 2023 roku Jastrzębska Spółka Węglowa (JSW) została jedyną polską firmą objętą tzw. składką solidarnościową. Wynikało to z nowelizacji ustawy o ochronie odbiorców energii, co skutkowało obciążeniem w wysokości 1,6 mld zł. Spółka zaklasyfikowała składkę jako koszt uzyskania przychodu. W kwietniu złożono wniosek do Ministerstwa Klimatu i Środowiska o jej zwrot. Według danych z 11 czerwca, prace nad decyzją są na finiszu. Rząd zapowiadał zakończenie do 11 czerwca 2025 r. Mimo to brak oficjalnego komunikatu zaniepokoił inwestorów i pracowników.

W artykule przeczytasz o:

• Ogromne obciążenia finansowe: na JSW nałożono składkę solidarnościową w wysokości 1,6 mld zł, co wraz z rekordową stratą netto około 7,3 mld zł i ujemną EBITDA znacząco obciąża wyniki finansowe spółki.
• Plan Strategicznej Transformacji (PST): w pierwszej fazie program przyniósł oszczędności rzędu 307 mln zł, a celem jest redukcja kosztów o 8,5 mld zł do 2027 r. przy utrzymaniu wydobycia na poziomie 104,8% założonego planu.
• Kluczowa niepewność: powodzenie stabilizacji finansowej zależy od zwrotu 1,6 mld zł składki solidarnościowej, którego brak oficjalnego potwierdzenia oraz prognozowany spadek kursu akcji o ponad 21% zwiększają ryzyko dla inwestorów.

Dramatyczna strata – miliardy w czarnej dziurze

Rok 2024 spółka zamknęła z rekordową stratą netto, czyli około 7,2–7,3 mld zł. EBITDA była negatywna po odpisach na kilkaset milionów złotych. Problemy narastają, bo za I kwartał 2025 odnotowano stratę netto 1,363 mld zł oraz ujemną EBITDA −1,227 mld zł.

Spółka zagospodarowuje środki z własnego funduszu stabilizacyjnego (FIZ). W sumie ok. 2,15–2,85 mld zł umorzono certyfikaty FIZ. W portfelu pozostało ~1,1–1,8 mld zł. Jednocześnie koszt wydobycia wzrósł do ~800 zł/t wobec ~700 zł/t w 2023 r.

JSW zwróciła się do ZUS o przesunięcie części składek i uzyskała zgodę na odroczenie płatności składki za maj–lipiec (ok. 315 mln zł).

Transformacja – Plan Strategicznej Transformacji (PST)

Spółka wdraża program naprawczy – optymalizacja zakupów, efektywność wydobycia, nowe motywacje dla pracowników. Oszczędności w I fazie to 307 mln zł. Dalsze plany sięgają 8,5 mld zł oszczędności do 2027 r. Produkcja węgla w I kw. 2025 osiągnęła 2,86 mln t, czyli 104,8% planu. Jednak eksperci podkreślają, że działania są spóźnione, a kluczowym problemem pozostają wysokie koszty operacyjne i pogarszające się warunki geologiczne.

Wnioski i perspektywy

Kluczowym czynnikiem stabilizacji finansowej JSW pozostaje zwrot 1,6 mld zł składki solidarnościowej – zakończenie prac w tej sprawie planowane jest na czerwiec 2025, ale brak oficjalnego potwierdzenia rodzi niepewność. Strata netto przekraczająca 7 mld zł w 2024 roku oraz ujemna EBITDA stanowią poważne wyzwanie. Rezerwy FIZ topnieją, a oszczędności z planu PST mogą nie wystarczyć bez wsparcia państwa i skutecznego zarządzania.

JSW stoi dziś na styku finansów, polityki i interesów społecznych – jej los zależy od szybkiego i skutecznego działania na wszystkich tych frontach.

Jak analitycy postrzegają cenę JSW w kolejnych 12 miesiącach?

Prognoza jest bezpośrednim odzwierciedleniem kondycji finansowej JSW i jej perspektyw na przyszłość. Docelowo analitycy widzą spadek kursu JSW o ponad 21% i rekomendują sprzedaż akcji. Przykładowo DM BOŚ (prognoza kwiecień 2024) rekomenduje „sprzedaj” z obniżoną ceną docelową do 30 zł (poprzednio 65 zł). Uzasadnione jest pogorszeniem warunków makroekonomicznych, wzrost kosztów oraz perspektywa niskich cen surowców.

Sytuacja, w której mamy świetne, nieprzewartościowane i akumulowane akcje oraz hossę na rynku, jest wymarzona dla inwestorów. Ceny akcji rosną bez wysiłku, a zarabianie jest przyjemne. Trudniej się robi, kiedy trafimy na słabe fundamentalnie akcje oraz hossę na rynku. Akcje takie mogą rosnąć, ale wzrost jest ryzykowny dla akcjonariuszy. Postaram się to pokazać na przykładzie akcji JSW.

Fundamentalny problem JSW

Z akcjami JSW można mieć kilka fundamentalnych problemów. Pisaliśmy już o nich kilkukrotnie na łamach PPCG Stock. Największy z tych problemów dotyczy samego procesu wydobycia węgla i regulacji prawnych UE z tym związanych oraz gospodarowania gotówką. Nigdy nie sądziłem, że mając kilka miliardów zł zysku, środki można tak łatwo przepalić. Kiedyś zapisałem sobie w notatniku taki cytat, ale niestety nie podam źródła, bo go nie zapisałem:

Skupię się na wykresie cenowym akcji.

Charakterystycznym zachowaniem JSW jest to, że kiedy cena spada, to wolumen nam przyrasta. To oczywiście niedźwiedzie zachowanie inwestorów. Drugą charakterystyką zachowania ceny na obecnym etapie jest to, że kiedy cena rośnie, to wolumen nam maleje i tworzy w pewnym momencie skok wolumenu. Zaznaczyłem to na wykresie ceny daszkami nad świecami. To zachowanie typowo korekcyjne, gdzie taki skok wolumenu jest akcentem wskazującym na możliwy koniec korekty. Potwierdziło się zresztą to, co Bartek napisał we wcześniejszej analizie JSW – na rynku idzie korekta, pomimo wzrostu ceny.

Mamy zatem spółkę, która na dzisiaj znajduje się w WIG20. Pewnie niedługo, bo zdaje się, że Żabka zastąpi JSW w WIG20 przy okresowym przeglądzie indeksów. Spółkę, która jest w bessie i która w trakcie hossy rynkowej wykonuje jedynie korekty. Mam takie wrażenie, że całej tej sytuacji jest winne przepalenie gotówki, którą JSW posiadała w swoim portfelu. Jeszcze wtedy wolumeny wskazywały na bycze zachowanie ceny akcji.

Podsumowanie

Przy tej okazji chciałem zwrócić uwagę na to, jak ważne jest umiejętne zarządzanie spółką. Wyobraźcie sobie spółkę, która wypłaca dywidendę regularnie od 5 lat. Inwestorzy to widzą i budują pozycje na akcjach. Nagle zarządowi coś odbija i mówią, że oni wypłacą sobie gigantyczne premie, pracownikom dadzą 13 i 14 pensję oraz rozdadzą produkty, które produkują. No i oczywiście może zdarzyć się tak, że w przyszłym roku zanotujemy stratę z powodu pogorszenia warunków rynkowych, a gotówka, którą mieliśmy w kasie rozeszła się. Jak w takiej sytuacji ma się czuć akcjonariusz? Myślę, że każdy rozumie, że spółka może przeistoczyć się w spółkę w bessie. Inwestorzy nie są ślepi, rozumieją takie sytuacje i zamiast kupować akcje i je trzymać, wola je sprzedać. Poniższa prognoza potwierdza, że dokładnie tak samo postrzegają JSW analitycy.

Niestety nie da się oderwać sytuacji fundamentalnej firmy od zachowania inwestorów. Część inwestorów zawsze będzie patrzeć na to, co dzieje się wewnątrz firmy, podejmując na tej podstawie decyzje inwestycyjne. Dlatego tak ważne jest to, co robi zarząd, jak to robi i czy umiejętnie komunikuje swoje zachowanie z rynkiem. Dlatego tak ważne było dla mnie chociażby przedstawienie strategii dywidendowej Orlenu i trzymanie się jej, co w długim terminie może budować zaufanie inwestorów do tej spółki.

Inwestowanie w akcje JSW przypomina od marca 2022 roku łapanie spadającego noża. Niestety ta strategia mogła inwestorów częściej pokaleczyć niż przynieść zysk. JSW to typ spółki, która jest bardzo cykliczna i okazjonalnie potrafi mocno zwyżkować, by potem pozbawić spóźnionego z wyjściem inwestora całości lub dużej części zysku. Ta wysoka zmienność i okazjonalne rajdy są magnesem na nieostrożnych inwestorów.

W lutym 2022 roku – moment wybuchu wojny na Ukrainie – kurs wystrzelił z ok. 40 zł na ponad 80 zł. Błyskawiczny rajd finalnie skończył się na poziomie ok. 33 zł we wrześniu tego samego roku. Od tego poziomu cena rozpoczęła kolejny rajd na ok. 67 zł w 2024 roku. Aktualnie kurs jest grubo poniżej tego startu, czyli na ok. 22,5 zł. To zdecydowanie akcje dla inwestorów o stalowych nerwach, szczególnie gdy nie można liczyć na wsparcie dywidendy. Czy tym razem historia potoczy się inaczej?

Korekcyjny wolumen na wykresie giełdowym JSW

Na wykresie D1 od razu zauważymy niedźwiedzi wolumen na ostatnim spadku. Z kolei ruch w górę – mimo sporej dynamiki – skorelowany jest z malejącym wolumenem. Tuż przed dołkiem mamy duży wolumen, co oznacza, że podaż wyprzedała się z dużej ilości akcji (zostały odebrane). To otworzyło przestrzeń do odbicia nawet przy wsparciu niewielkiego kapitału, bo spadek wyczyścił arkusz z podaży. Do jakiego poziomu, tego dziś nie sposób sprawdzić.

Powyższy rozkład wolumenu nie jest korzystny dla popytu. Dużo lepszy byłby układ z malejącym wolumenem na spadku (co oznaczałoby wyczerpanie podaży), a najbardziej pro-wzrostowy, gdyby jeszcze doszedł byczy wolumen. Póki co nie ma przewagi popytu i sygnału kupna. Wzrost traktuję na tym etapie wyłącznie jako korektę.

Prognoza zysku netto i projekcja ceny

Warto pamiętać, że prognoza zysku netto na 2025 rok nadal nie zakłada zysku netto, a wyłącznie zmniejszenie straty do 37 mln zł. Zysk teoretycznie ma się pojawić w 2026 roku – prognozowane ok. 315 mln zł. Czy JSW uda się dowieźć taki wynik? To będzie zależało od cen i wielkości sprzedaży węgla koksującego, a 2026 rok to odległa perspektywa. Dużym wsparciem byłaby obniżka stóp procentowych w Polsce i kontynuacja obniżek przez FED.

W ostatnim okresie bardzo mocno skurczyły się w JSW zasoby gotówki, a jednocześnie wzrosło zadłużenie. To przy obecnych stopach procentowych generuje duży koszt obsługi długu, co przekłada się na niższą rentowność biznesu.

Obie prognozy nie nastrajają optymistycznie i zakładają raczej spadek kursu. Nie mam pozytywnego dyskonta względem projekcji ceny w perspektywie 12 miesięcy i nie ma dochodu pasywnego z dywidendy.

Inwestorzy posiadający akcje JSW nie maja łatwego życia. Od momentu debiutu w lipcu 2011 spółka jest w trendzie spadkowym. Miała dwa mocne zrywy, które można zakwalifikować jako hossy, ale ich szczyty nie pobiły ceny maksymalnej 122,94 z miesiąca IPO. Tak przy okazji zastanawiam się, czy są jeszcze inwestorzy trzymający zakupione w ofercie pierwotnej lub tuz po debiucie akcje.

Inwestycyjna kolejka górska na JSW

Patrząc na wykres tygodniowy nie mogę napisać, że spółka nie dała zarobić. W jej przypadku jednak kluczowy był zawsze właściwy moment zakupu i sprzedaży akcji. I za każdym razem opłacało się je kupić w momencie panicznej wyprzedaży. Najlepiej zaś było zrealizować zysk, gdy spółka solidnie już urosła i coraz więcej inwestorów pytało, czy to dobry moment na zakup akcji JSW.

Nasi Abonenci także skorzystali z jednej hossy JSW. W czasie pandemii zdecydowaliśmy się bowiem zakupić akcje JSW w zasadzie w dołku, płacąc za nie 10,50 zł. Sprzedaliśmy je po blisko 50 zł, księgując prawie 370% zysku. Szczegóły tej transakcji znajdziesz w poniższym materiale wideo:

To już jednak historia, choć bardzo przyjemna. Teraz trzeba się skupić na przyszłości. Ta zaś zależna jest w przypadku spółki giełdowej od zdolności do zwiększania przychodów i generowania zysku netto. Z tym ostatnim bywa w JSW niestety różnie, co mocno przekłada się na zmienność kursu.

JSW prezentuje Plan Strategicznej Transformacji

Takie epickie określenia to chyba norma we wszystkich obszarach, które mają coś wspólnego z rządem i Skarbem Państwa. Od razu w mojej głowie rezonują plany 5-letnie. Miałem bowiem nieprzyjemność doświadczyć w swoim życiu komunizmu i to w wieku, w którym już coś rozumiałem z otaczającej mnie rzeczywistości. Wtedy plany gospodarcze były normą w ZSRR i podległych państwach (Polska), choć zwykle do niczego dobrego nie prowadziły. Jeśli prowadziły, to w bardzo wąskim zakresie, psując jednocześnie wiele innych istotnych obszarów. Tak było przykładowo z pierwszym planem:

Wróćmy jednak do JSW. Plan restrukturyzacji na pewno jest potrzebny. W 2023 roku spółka JSW pokazała zysk netto na poziomie prawie 994 mln zł. Zgodnie z raportem z czerwca 2024 (obejmuje 4 kwartały narastająco) jest strata netto na ponad 7 mld zł!

Za I półrocze 2024 JSW miała stratę netto 6 061 906 740 zł, podczas gdy w I półroczu 2023 zysk netto wyniósł 2 053 582 120 zł. Czy to jest rentowny biznes? Zdecydowanie nie? Czy to jest biznes, w który chciałbym dziś zainwestować? Również nie.

Cały 2024 rok w kontekście zysku netto zapowiada się fatalnie, bo nie ma szans odrobić takiej straty w 6 miesięcy. Mamy końcówkę listopada i poszatkowany dniami wolnymi grudzień. Czy zatem wielki plan JSW wprowadzi spółkę na ścieżkę zysku?

Co zmieni wielki plan JSW?

Zarząd JSW szacuje, że wdrożenie strategii przyniesie 8,5 mld zł pozytywnego wpływu w latach 2025-2027.

8,5 mld zł to nasz docelowy potencjał wynikający z podejmowania działań zawartych w przyjętym Planie Strategicznej Transformacji. Na tę kwotę składa się zwiększenie wolumenu oraz marżowości wydobycia, wprowadzenie szeregu zmian w planowaniu zakupów i gospodarce materiałowej, redukcję zbędnych wydatków inwestycyjnych oraz uproszczenie i digitalizacja procesów funkcji wsparcia we wszystkich spółkach grupy kapitałowej – powiedział, cytowany w komunikacie prasowym, prezes Ryszard Janta.

Na papierze brzmi to imponująco. Podobnie jak kwieciście brzmiące założenia:

• poprawa efektywności wydobycia,
• optymalizacja procesów zakupowych,
• racjonalizacja wydatków inwestycyjnych,
• optymalizacja funkcji wsparcia.

Z pracy w korporacji pamiętam, że używanie zwrotów optymalizacja, poprawa efektywności i racjonalizacja zawsze gwarantowało dobry odbiór prezentacji. Mało kto wtedy kopał głębiej w poszukiwaniu szczegółów, bo wszystko brzmiało ekspercko.

Faktem jest, że w obszarze kosztów spółka ma sporo do poprawy. To właśnie gwałtownie rosnące koszty wytworzenia, koszty ogólnego zarządu i koszty sprzedaży odpowiadają za stratę netto. Szczególnie w połączeniu ze spadającymi przychodami ze sprzedaży. A konkurencja nie śpi i rynek zalewa tani węgiel koksujący z Azji, Australii i Indonezji. Cena węgla koksującego mocno spadła od szczytu w 2022 roku, co negatywnie przekłada się na marże JSW. Innym zagrożeniem jest rozwój technologii elektrycznych pieców łukowych do przetopu stali.

Finalnie realizacja planu zależeć będzie w dużym stopniu od globalnego popytu na węgiel koksujący i jego ceny. Na te zmienne zaś JSW ma relatywnie niewielki wpływ.

Prognozy dla JSW

Zgodnie z projekcją zysku netto (7 analityków) rok 2025 ma się zakończyć zyskiem netto. Mówimy tu o kwocie rzędu 36 mln zł, co jak na spółkę skali JSW jest śmiesznie niską kwotą. Niemniej jednak lepszy zysk niż strata. W mojej ocenie postępy w realizacji planu transformacji będziemy mogli sprawdzić najwcześniej po I półroczu 2025 roku. Jeden kwartał to będzie zdecydowanie za krótki okres czasu.

W swoim sceptycyzmie nie jestem osamotniony, bo analitycy zgodnie rekomendują sprzedaż akcji JSW i widza cenę docelową ok. 16% poniżej aktualnego kursu. Przy zysku na akcję w 2025 roku na poziomie 31 gr (36 mln / liczba akcji), wskaźnik P/E dla kursu 22,62 zł wyniesie prawie 73 (22,62 / 0,31). Nawet po tak dużym spadku od ostatniego szczytu spółka przy tym zysku byłaby zatem skrajnie przewartościowana. Zysk za 2025 rok wyższy 2-krotnie to nadal wskaźnik P/E 36,5. Dla WIG20 ten wskaźnik wynosi aktualnie 14,17. I to chyba w zupełności tłumaczy, dlaczego trzymam się aktualnie z daleka od JSW. Szczególnie, że spółka nie płaci od kilku lat dywidendy.

Czas odświeżyć sobie sytuację na JSW, ponieważ 4 września pojawiła się zaskakująca rekomendacja giełdowa, która ustaliła cenę docelową akcji JSW na 7 zł przy kursie 24 zł. Czy rzeczywiście spółka jest tyle warta? Co się dzieje z notowaniami JSW i jak bardzo zła jest kondycja finansowa firmy?

Słabe prognozy dla JSW. Spada cena węgla koksującego, a przemysł stalowy w Chinach łapie zadyszkę

Zysk JSW jest bezpośrednio zależny od ceny węgla koksującego. Ta jednak w ostatnim okresie spada do najniższego poziomu od początku 2021 roku. Aktualnie za 1 tonę węgla koksującego rynek płaci 182 USD. Im niższa cena węgla koksującego, tym mniejszy przychód i zysk JSW, co wprost przekłada się na notowania spółki. To prawdopodobnie jedne z podstawowych argumentów stojących za wspomnianą rekomendacją.

To nie koniec problemów. Pod koniec sierpnia spółka miała pokazać wyniki finansowe za II kwartał 2024 roku. Niestety publikacja została przesunięta na 27 września. takie zjawisko w przypadku spółki giełdowej z WIG20 nie powinno mieć miejsca i mogło zaniepokoić inwestorów.

Już I kwartał 2024 był słabszy, przynosząc spadek przychodów r/r o ponad 23% i spadek zysku netto r/r o ponad 100%. To bardzo słabe dane i biorąc pod uwagę spadek ceny węgla koksującego, Q2 2024 nie zapowiada się lepiej. Nie ma się co dziwić, że w rejestrze KNF pojawiły się nowe pozycje na spadek notowań akcji JSW.

Na teraz prognozy również nie sprzyjają spółce. Analitycy zakładają solidną stratę netto za cały 2024 rok w wysokości ok. 186 mln zł. Będzie to wyniki gorszy o prawie 119% względem 2023 roku. Duży wpływ na wyniki finansowe JSW oprócz ceny węgla koksującego będzie miała kondycja branży stalowej w Chinach. Koks jest stosowany jako wsad w hutnictwie żelaza i metali kolorowych oraz odlewnictwie.

Chiny będą odchodzić od węgla koksującego, by zmniejszyć emisję dwutlenku węgla

Chiny w 2024 roku mogą wyeksportować ponad 100 mln ton stali. To skutek spadku popytu wewnętrznego. Gorsza informacją jest postępująca dekarbonizacja chińskiego przemysłu. Stalowego. W praktyce oznacza to brak nowych projektów związanych z produkcją stali na bazie węgla koksującego. Wszystkie zatwierdzone projekty dotyczące 7,1 miliona ton rocznej produkcji stali korzystają z elektrycznych pieców łukowych.

Mimo, że JSW nie sprzedaje bezpośrednio węgla koksującego do Chin, to jednak wspomniane czynniki mogą negatywnie wpłynąć na globalną cenę surowca. A to już uderzy w wyniki finansowej spółki.

Analiza wykresu giełdowego JSW

Sytuacja w fundamentach spółki znacząco zmieniła się od stycznia br., co miało negatywne przełożenie na kurs akcji. Aktualnie w interwale D1 mamy niemal swobodny spadek, a notowania JSW przełamały dołek LTTM z grudnia 2020 roku.

Nie tylko mamy niedźwiedzi wolumen, ale spadkowe świece mają bardzo duże spready i niskie zamknięcia. To cecha typowa dla impulsu spadkowego, czyli kontynuujemy bessę. Na ten moment można założyć, że o ile fundamenty gwałtownie się nie polepszą, kurs JSW zejdzie w strefę dołka z apogeum pandemii 2020. Tym samym marzenia o dojściu w najbliższym czasie do 100 zł można odłożyć na półkę.

Analiza akcji JSW z 9 stycznia 2024. Na wykresie giełdowym spółki pojawił się wolumen korekcyjny

W skali D1 mamy w tle sygnał kupna na dołku LTTM 40,28. 29 listopada 2023 roku ten dołek został przetestowany i skutecznie wybroniony. Na wykresie Jastrzębskiej Spółki Węglowej (JSW) pojawiła się świeca typu Shakeout z białym korpusem i dużym wolumenem. Był to jednocześnie sygnał kupna z wyraźną przewagę popytu.

Zwyżka pociągnęła kurs akcji do poziomu ok. 45 zł i uformował się lokalny podwójny szczyt. Ważne jest jednak to, że nie było przewag podaży. Pojawiły się świece dystrybucyjne z podwyższonym wolumenem. Zaznaczyłem je na wykresie czerwonymi ramkami.

Od szczytowej świecy Upthrust spadek kursu skorelował się z malejącym, czyli korekcyjnym wolumenem. To właśnie informacja, że popyt nadal kontrole sytuację. Kurs jest już na poziomie dołka LTTM. Czekamy na potencjalne ujawnienie się przewagi popytu.

Pewnie setki komentarzy i naszych rozmów tutaj, artykuły, czas oczekiwania. To bilans ostatnich 2 lat śledzenia zachowania ceny oraz profesjonalistów na JSW. Czekaliśmy na wybicie poziomu 12-13 zł. Doczekaliśmy się. W tle pojawiła się akumulacja. Jaki był nasz tok myślenia, który doprowadził do zakupu akcji JSW właśnie teraz?

Aktualizacja JSW: zaksięgowane 367% zysku