Chciałem dzisiaj przeprowadzić dość duży pojedynek na akcjach dwóch spółek gamingowych – CD Projekt oraz CI Games. Czy spółki mają ogromny potencjał do wzrostu?
W jednym z ostatnich wpisów chciałem udowodnić Czytelnikom empirycznie fakt wzrostu ceny akcji za wzrostem przychodów. Polecam zapoznać się z tą dość obszerną analizą, zanim przystąpimy do omawiania dwóch wspomnianych spółek. Jest w niej dużo napisane na temat podejścia do CD Projekt i oczekiwanych wyników finansowych (gruby wzrost).
CD Projekt ogłosił wyniki za 2025 rok
Wczoraj po sesji CD Projekt ogłosił wyniki finansowe. Nie wiem, czy lubisz poświęcać czas na czytanie raportów (ja nie, chociaż to robię). Przedstawiam Ci najważniejsze zdarzenia (2024 vs 2025) w uproszczonej tabeli wyników:
| Kluczowy wskaźnik | Rok 2024 | Rok 2025 | Skrócony wniosek |
|---|---|---|---|
| Przychody ze sprzedaży | 798,3 mln PLN | 866,9 mln PLN | Wzrost o ok. 8,6% |
| Koszty sprzedanych produktów i usług | 117,8 mln PLN | 78,9 mln PLN | Spadek o 33% (świetna poprawa marżowości) |
| Zysk netto (całkowity) | 444,2 mln PLN | 594,7 mln PLN | Wzrost o 33,8% (wsparty zyskiem z działalności zaniechanej) |
| Przepływy z działalności operacyjnej | 521,2 mln PLN | 590,8 mln PLN | Silne i rosnące generowanie gotówki z podstawowego biznesu |
| Przepływy z działalności inwestycyjnej | -470,5 mln PLN | -474,5 mln PLN | Konsekwentne, potężne reinwestowanie kapitału w nowe projekty |
| Suma bilansowa (Aktywa) | 3,02 mld PLN | 3,50 mld PLN | Wzrost o ok. 0,5 mld PLN (bardzo bezpieczna struktura, minimalne zadłużenie) |
| Zysk na jedną akcję (EPS) | 4,45 PLN | 5,95 PLN | Wzrost wartości budowanej dla akcjonariuszy |
Nie może zatem dziwić sytuacja, w której CD Projekt na moment pisania niniejszego artykułu, rośnie o 9%. Sam wzrost nie jest oderwany od podstaw. Polecam zapoznać się z analizą z grudnia CD Projekt (znajduje się pod działem dywidenda). Już wtedy na wolumenie został wygenerowany sygnał kupna. Widocznie rynek doskonale wiedział o wynikach i zaczął grać na wzrost ceny akcji.
CI Games – emisja akcji
CI Games błyskawicznie zakończyło proces budowy księgi popytu (ABB) na 28 milionów nowych akcji. Spółka znalazła chętnych na całą oferowaną pulę, zabezpieczając tym samym środki na dalszy rozwój i dywersyfikację, jednak proces ten nie pozostanie bez wpływu na obecnych akcjonariuszy.
| Cena emisyjna | 2,50 zł za sztukę |
| Prawa obecnych akcjonariuszy | Subskrypcja prywatna – całkowite pozbawienie prawa poboru (oznacza to rozwodnienie kapitału dotychczasowych inwestorów). |
| Główny cel emisji | Dywersyfikacja kanałów dystrybucji, większa elastyczność cenowa oraz uniezależnienie tempa produkcji gier od bieżących przepływów pieniężnych z dotychczasowej sprzedaży. |
Kluczowy wniosek rynkowy
Spółka sprawnie pozyskała kapitał (ok. 70 mln zł brutto), co daje zarządowi komfort i bezpieczeństwo finansowe przy pracach nad kluczowymi projektami. Odbywa się to jednak trybem przyspieszonym i bez udziału drobnych inwestorów z giełdy, co w krótkim terminie wpłynie na strukturę akcjonariatu.
Prognozy sprzedaży CI Games: wpływ emisji akcji na Lords of the Fallen II
Prognozy finansowe i sprzedażowe dla CI Games opierają się obecnie na nadchodzącej premierze gry Lords of the Fallen II (LotF 2), zaplanowanej na 2026 rok. Zgodnie z raportami analitycznymi (m.in. DM INC), potencjał komercyjny tego tytułu zależy bezpośrednio od wybranej strategii dystrybucji na rynku PC oraz niezależności finansowej spółki.
Scenariusze sprzedaży dla Lords of the Fallen 2
| Scenariusz dystrybucyjny | Szacowane przychody | Szacowana sprzedaż | Charakterystyka |
|---|---|---|---|
| Wąska dystrybucja (Wyłączność Epic Games Store) |
ok. 243,5 mln zł | Brak precyzyjnych danych | Zdecydowana większość przychodów z konsol. Mocno ograniczony potencjał na PC. |
| Szeroka dystrybucja (Obecność m.in. na Steam) |
ok. 323,3 mln zł | Ponad 2 mln egzemplarzy | Znacznie wyższy zasięg i monetyzacja. Maksymalizacja potencjału sprzedażowego. |
Jak nowa emisja akcji serii M wpływa na prognozy?
Sukces emisji akcji jest kluczowy dla realizacji bardziej zyskownego, szerokiego scenariusza sprzedażowego. Wpływa to na spółkę w trzech głównych obszarach:
- Uniknięcie wymuszonej wyłączności: Zastrzyk kapitału z giełdy pozwala uniknąć konieczności podpisywania umów o wyłączność (np. z Epic Games) w zamian za szybką gotówkę. Otwiera to drogę do najbardziej dochodowej platformy Steam.
- Elastyczność cenowa i promocyjna: Spółka zyskuje swobodę w zarządzaniu marketingiem i cenami, bez presji na natychmiastowe generowanie przychodów tuż po premierze.
- Stabilizacja produkcji: Uniezależnienie tempa prac nad LotF 2 od bieżących wpływów finansowych z innych gier gwarantuje dowiezienie premiery w 2026 roku (wersja beta już się zbliża).
Jest to prognoza przełomowa wobec wyników 2024-2025, gdzie przychody wynosiły odpowiednio ~81 oraz ~64 mln zł. Skok do ponad 300 mln zł przychodów może przełożyć na zysk netto przekraczający 100 mln zł.
Czy kapitał to kupuje?
Kluczowe pozostaje zrozumienie, czy kapitał kupuje akcje. Chciałbym rozważyć tutaj dwa zdarzenia. Pierwsze jest kluczowe – akcje CI Games wiele razy analizowałem, widząc proces dystrybucji podczas wzrostu. Uważam, że obserwacja była słuszna, bowiem w połowie sierpnia 2025, akcje weszły w korektę trwającą blisko pół roku. Co jednak w tym najważniejsze – wzrost był impulsem (wolumen przyrastał), a na wykresie w skali miesięcznej widać 5 fal.
Wolumen w trakcie wzrostu jest sporo wyższy od wolumenu w trakcie spadku, co tworzy nam relację impulsu wzrostowego i korekty. Zasadnym jest pytanie, czy korekta jest już ukończona. Aby móc to sprawdzić, musimy zejść na interwał dzienny i zobaczyć wolumen.
W skali dziennej od dołka w lutym widzę 5 fal wzrostowych. Wolumen zdecydowanie przyrasta.
Moim zdaniem kontekst tej sytuacji jest taki, iż w 2024-2025 mamy falę impulsu wzrostowego (I), sierpień 2025 – luty 2026 (korekta, fala II). Obecnie widzę impuls wzrostowy na przyrastającym wolumenie, co daje mi powody przypuszczać, że rozpoczęła się tutaj kolejna fala wzrostowa.
Jeżeli moja obserwacja jest słuszna, to mogę przypuszczać, że w lutym rozpoczęło się rozgrywanie ruchu ceny pod wyniki finansowe już na 2027 rok (prognozy omówiłem wyżej). Przychody przy dobrych wiatrach wzrosną o ok. 600% względem 2025 roku, co wydaje się być bardzo dobrym powodem do pchania ceny akcji w górę. Zaznaczam jednak wyraźnie, że tak duża różnica pomiędzy prognozą wzrostu przychodów nie musi się w pełni przełożyć na ruch ceny akcji. Przeszłość pokazała (2023 rok), iż wzrost przychodów do ponad 200 mln zł przełożył się na wzrost ceny akcji z okolic 2,4 zł do ponad 7 zł w okresie 5 miesięcy (cena zaliczyła po tym bolesny upadek – udowadniając, że cena idzie za przychodami – w 2024 roku spadły do 80 mln zł, sprowadzając cenę akcji do okolic 1,5 zł za sztukę).
Paweł Pagacz
Założyciel / Redaktor Naczelny
Założyciel portalu PPCG Stock, inwestor i strateg z ponad 20-letnim stażem. Specjalizuje się w selekcji spółek dywidendowych oraz budowaniu długoterminowych strategii emerytalnych w oparciu o konta IKE oraz IKZE.
Twórca autorskiego podejścia łączącego analizę fundamentalną z rygorystycznym zarządzaniem ryzykiem. Jego misją jest edukacja w zakresie dochodu pasywnego i psychologii rynku.
Zaloguj się na swoje konto, aby zostawić swój komentarz.