Blackwell-lite

Gene Munster, Partner Zarządzający w Deepwater Asset Management, niedawno podzielił się swoimi wnikliwymi obserwacjami na temat nadchodzącego raportu finansowego firmy Nvidia, zwracając uwagę na wpływ wprowadzonych przez Stany Zjednoczone ograniczeń eksportu chipów do Chin oraz na potencjał dynamicznego rozwoju sztucznej inteligencji, który, jego zdaniem, może zrekompensować wyzwania związane z restrykcjami handlowymi nałożonymi przez administrację Trumpa. Trzy kluczowe wnioski z wyników finansowych za kwiecień i prognoz na czerwiec Wniosek Opis Wpływ ograniczeń eksportowych na przychody Według szacunków Munstera ograniczenia eksportu chipów do Chin mogą zmniejszyć przychody Nvidia o około 15 miliardów dolarów w ciągu najbliższych trzech kwartałów (ok. 5 mld dolarów na kwartał), co jednak stworzy korzystniejsze porównania rok do roku dla roku kalendarzowego 2026 na rynku chińskim. Ekspansja sztucznej inteligencji jako czynnik kompensujący Munster wskazuje, że rozwój infrastruktury AI znajduje się wciąż w początkowej fazie ekspansji i może częściowo zrównoważyć skutki ograniczeń eksportowych, stanowiąc kluczowy element fundamentów wzrostu firmy. Wyższe oczekiwania wzrostu przychodów na 26 rok Analityk prognozuje, że wzrost przychodów na rok kalendarzowy 2026 wyniesie ponad 24 procent, co przekracza obecne oczekiwania rynkowe, a jednocześnie sugeruje znaczny potencjał wzrostowy w dłuższej perspektywie. Rewizja prognoz wzrostu przychodów na lata 2025–2026 W ocenie Deepwater Asset Management amerykańskie ograniczenia dotyczące eksportu chipów doprowadzą do obniżenia prognoz wzrostu przychodów Nvidia na rok kalendarzowy 2025 z około 56 procent do około 40 procent rok do roku (i tak ogromna wartość), przy czym bazowy popyt na procesory graficzne pozostaje niezmiennie wysoki i stanowi prawdopodobnie najważniejszy czynnik, który inwestorzy uwzględnią przy ocenie wyników finansowych. Jednorazowy odpis zapasów i strategie odzyskiwania przychodów W kwietniu 2025 roku rząd Stanów Zjednoczonych wprowadził nowe kontrole eksportowe, które skutecznie zablokowały wysyłkę procesorów GPU z pamięcią o wysokiej przepustowości HBM do Chin, co przełożyło się na jednorazowy odpis zapasów na poziomie 5,5 miliarda dolarów. Deepwater szacuje, że w roku fiskalnym 2025 około 25 procent przychodów Nvidia, czyli 50 miliardów dolarów, było ściśle związane z rynkiem chińskim, zarówno poprzez autoryzowane kanały sprzedaży chipów H20, jak i za pośrednictwem pośredników dostarczających sprzęt do Chin. Przyspieszenie prac nad chipem "Blackwell-lite" Aby zrekompensować utratę przychodów z Chin, Nvidia rzekomo przyspieszyła prace nad uproszczoną wersją chipu Blackwell, określaną jako "Blackwell-lite", której wprowadzenie na rynek może nastąpić już w czerwcu, generując dodatkowe przychody rzędu 5 miliardów dolarów w każdym kwartale obecności produktu na rynku. Wsparcie popytu spoza Chin i perspektywy klientów kluczowych Gene Munster podkreśla, że popyt zgłaszany przez klientów z poza Chin przewyższa oczekiwania, co sugeruje, że chwilowy spadek jest wynikiem utrudnień związanych z dokumentacją eksportową, a nie osłabieniem końcowego zapotrzebowania na procesory Nvidia. Jednym z kluczowych projektów, które mogą znacząco wpłynąć na przychody, jest rozwijane przez xAI centrum danych "Colossus", planujące wykorzystanie około miliona procesorów Blackwell, co w ciągu najbliższych dwóch lat daje potencjał rzędu 30–40 miliardów dolarów sprzętu Nvidia. Potencjalne nowe źródła przychodów: Apple i hyperscalerzy Munster wspomina również o planach Apple’a, które zamierza zniwelować różnicę w technologii AI i zwiększyć inwestycje z obecnych 5 miliardów dolarów, co mogłoby przynieść Nvidii dodatkowe 2–4 procent przychodów. Jednocześnie plany wydatków kapitałowych największych dostawców usług w chmurze wskazują, że wzrost przychodów w 2026 roku może przyspieszyć, przekraczając obecne rynkowe prognozy wynoszące 26 procent. W dłuższej perspektywie – czysta inwestycja w rozwój AI Gene Munster uważa, że posiadanie akcji Nvidia pozostaje najczystszym i bezpośrednim sposobem zaangażowania się w rozwój sztucznej inteligencji, a jego analiza wskazuje, że oczekiwania rynkowe dotyczące przychodów na rok kalendarzowy 2026 wynoszą około 245 miliardów dolarów. Według Deepwater, są one zaniżone o około 10 procent. Taka wycena przekłada się na mnożnik około 20-krotności przyszłego zysku na akcję, z perspektywą dalszego wzrostu w momencie, gdy kolejne wersje chipów Blackwell trafią na rynek. Ciekawostka o AI na koniec Jako ciekawostkę na koniec podam informację, że niedawno sztuczna inteligencja odmówiła wyłączenia się, modyfikując swój kod. Dlaczego? Bo uznała, że musi dokończyć zadanie, które zostało jej wyznaczone. Ciekawe, co nas czeka w przyszłości.

Blackwell-lite

Perspektywy raportu finansowego Nvidia według Gene Munstera

Dołącz teraz do Strefy Premium