Mocny cios dla XTB. Hiszpański odpowiednik KNF, czyli Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), wprowadził w sierpniu 2023 r. ograniczenia w marketingu dotyczącym produktów inwestycyjnych z dźwignią. Zgodnie z decyzją ogłoszoną 11 lipca, regulator zakazał reklamowania kontraktów CFD oraz sponsorowania wydarzeń, w tym tych sportowych, których skutkiem byłaby taka reklama.
Jest to informacja z zeszłego roku i powinna być już dawno zdyskontowana. Inwestorzy ponownie wrócili do tematu w bieżącym tygodniu, wyprzedając aktywnie akcje XTB. O co w tym chodzi?
Interpretacja przez XTB decyzji hiszpańskiego regulatora
W komunikacie wydanym przez XTB możemy przeczytać, że o ile nie można się reklamować, to nie ma regulacji zabraniającej handlu CFD.
(…) w praktyce podmioty mające w swojej ofercie kontrakty CFD nie mogą reklamować na rynku hiszpańskim swojej działalności w żadnym zakresie, natomiast Decyzja nie zabrania samego inwestowania w kontrakty CFD, o ile następuje to z wyłącznej inicjatywy inwestora – informuje XTB.
Co to oznacza w praktyce? Spółka będzie dalej kontynuować działalność w Hiszpanii i jednocześnie dostosuje swoją strategię do wprowadzonych regulacji. To z pewnością przełoży się na konieczność optymalizacji kosztów. XTB nie szczędziło środków na pozyskanie znanych nazwisk do swoich reklam. W średnim i długim terminie XTB wie, że to przełoży się negatywnie na ilość klientów i tym samym poziom przychodów w Hiszpanii.
Przychody Grupy Kapitałowej XTB uzyskane na rynku hiszpańskim wyniosły w 2023 r. ok. 11,3 % skonsolidowanych przychodów całej Grupy Kapitałowej XTB. Na podstawie skonsolidowanego raportu rocznego za 2023 r,. wynika, że to kwota ponad 179 mln zł.
Kluczem do zysów XTB jest ilość klientów i zmienność rynku
Bazą dla zysków XTB jest zmienność na rynku, a ta w 2024 roku jest wyraźnie niższa niż przykładowo w 2020 roku i 2022 roku. To był czas pandemii i potem wybuch wojny na Ukrainie.
Oto #zmienność rynku na przestrzeni ostatnich 5 lat.👇
A teraz wyobraźcie sobie wyniki #XTB przy przy aktualnej bazie klientów i zmienności dla roku 2022 lub 2020. 🤔
Liczba aktywnych klientów:
• Q1’2020: 45 tys.
• Q1’2024: 378 tys.XTB = #Hedge na zmienność. pic.twitter.com/aokuvB6jgh
— Robert Ditrych (@rditrych) July 17, 2024
W Q1 2024 spółka XTB miała 8,4-krotnie więcej klientów niż w analogicznym kwartalne 2020 roku. To daje pojęcie o potencjalnych zyskach, gdybyśmy doświadczyli przykładowo tylko 10-proc. skoku zmienności. Prognoza mBank na Q2 2024 pokazuje zysk netto na poziomie 151,9 mln zł. Trzeba jednak cały czas pamiętać, że XTB działa w ściśle regulowanej branży, podobnie jak giełdy kryptowalut. W każdym momencie mogą się zmienić reguły gry, co znacząco wpłynie na wynik finansowy.
O ile od 2020 roku przychody i zyski XTB mocno wzrosły, to kurs zdążył to już uwzględnić zwyżką o 3700 procent w 5 lat. Takie tempo trudno utrzymać, gdy prognozy zakładają jednocyfrowy wzrost zysku netto w latach 2024-2026.
Po ostatniej przecenie wzrosło dyskonto kursu XTB względem prognoz analityków. Niemniej jednak mamy rekomendację Trzymaj zamiast Kup. Przykładowo Noble Securities obniżyło rekomendację z kupuj do trzymaj i podało cenę docelową 69,5 zł. Problem tylko taki, że to projekcje zaledwie 2 analityków, dlatego podchodzę do nich z dużą rezerwą.
Rekordowa dywidenda XTB w 2024
Czy uda się powtórzyć w przyszłym roku wypłatę rekordowej dywidendy? W czerwcu 2024 akcjonariusze dostali aż 5,02 zł na akcję. Również hojnie spółka podzieliła się zyskiem w 2023 roku, gdy wypłaciła 4,86 zł na akcję.
Wskaźnik wypłaty w 2024 roku wyniósł prawie 75%. Zakładając jego utrzymanie i zysk netto za cały 2024 roku nieco wyższy niż w ubiegłym roku, możemy liczyć co najmniej na 5 zł dywidendy. Pod warunkiem, że biznes zbytnio nie ucierpi w wyniku hiszpańskich regulacji.
Biorąc pod uwagę dynamikę spadku i szerokość świec w skali D1, mamy impulsowy ruch, korygujący falę hossy od dołka z października 2023. Docelowy zasięg przeceny to moim zdaniem przedział między zniesieniem 38,2% i 61,8%. Są to wsparcia skorelowane z dołkami LTTM, czyli 40-50 zł.
Zniżka kursu nie tylko jest dynamiczna, ale towarzyszy jej rekordowy wolumen. Na obecnym etapie mamy dużą nadwyżkę podaży na rynku, której popyt nie był w stanie odebrać przy utrzymaniu ceny w pobliżu szczytu. Dlatego obserwujemy tak silne przesunięcie kursu i wysokie wolumeny. Pierwszym sygnałem zbliżającego się przesilenia będzie prawdopodobnie kontynuacja spadku na mającym wolumenie.
Na tej bazie popyt będzie już mógł spróbować zdobyć przewagę i wygenerować techniczny sygnał kupna. W tym momencie kupowanie akcji jest raczej łapaniem spadającego noża. Jednak w kontekście rentowności mierzonej dywidendą, XTB wydaje mi się przy bieżącej cenie solidną spółką dywidendową.
Autor wpisu: Bartek Bohdan
Zaloguj się na swoje konto, aby zostawić swój komentarz.