Atende (ATD)

To jedna ze spółek dywidendowych, którą miałem w swoim portfelu. Kupowałem ją dość tanio, po ok. 3,5 zł i miałem zamiar trzymać dłuższy czas. Niestety ostatnie wyniki nie napawają optymizmem. Po rekordowym 2020 roku (pierwszy rok pandemii), kolejny rok przyniósł znaczące pogorszenie wyników finansowych. I nie mam tu na myśli nieco słabszych odczytów. Liczby lepiej oddadzą sytuację. Spółka zamknęła rok 2020 zyskiem ok. 38 mln zł. Za 2021 rok mamy stratę netto 1,2 mln zł. Jak to się stało? Analiza fundamentalna Spadek zysku ze sprzedaży Analizując sprawozdania finansowe (rachunek zysków i strat), problem pojawia się na poziomie zysku ze sprzedaży. W stosunku do poprzedniego roku (2020) spadł w 2021 roku o prawie 84%. Nie wgłębiałem się dokładnie w powód takiego spadku. Jeśli ktoś z Czytelników ma na ten temat szerszą wiedzę, zachęcam do podzielenia się nią w komentarzu. Spadek zysku ze sprzedaży Atende Gwałtowny spadek zysku ze sprzedaży skorelował się jednocześnie z dużym wzrostem kosztów operacyjnych i spadkiem przychodów finansowych. W efekcie już na poziomie zysku z działalności gospodarczej pojawia się strata ok. 1 mln zł. To nie jest zdrowa sytuacja dla spółki dywidendowej. Każda spółka w długim terminie ma słabsze okresy, ale jeśli chcemy budować stabilny dochód pasywny oparty na dywidendach, to spółki muszą być rentowne. Inaczej nie będzie dywidendy lub spółka wypłaci ja z kapitału zapasowego, co też nie jest zdrowe. Pogorszenie bilansu Sporo negatywnych tendencji mamy również w bilansie. Pogorszenie bilansu Atende Największym problemem jest chyba spadek gotówki w kasie (środki pieniężne) o 89%. To z kolei sygnalizuje nam problem na poziomie przepływów pieniężnych, które są niezwykle ważne dla spółek dywidendowych. Przepływy pieniężne Pamiętajmy, że to właśnie przepływy pieniężne determinują kondycję firmy. Wpływają na zdolność generowania gotówki, wypłatę dywidendy, no i trudniej je zmanipulować niż zysk netto. Jeśli w tym obszarze jest problem, cały organizm (spółka) choruje. Przepływy pieniężne Problem widać praktycznie w każdej kategorii. Przepływy z podstawowej działalności operacyjnej są na minusie. Jeśli podstawowa działalność spółki nie generuje gotówki, żaden kreatywny księgowy tu nie pomoże. W ślad za tym idzie spadek CAPEX, a w związku z wypłatą sporej dywidendy mamy dodatkowe bardzo duże obciążenie finansowe w spółce. Wskaźnik wypłaty skoczył do 95%, a wypłacona dywidenda jest wyższa niż cash flow operacyjny. Skutkiem tego są ujemne wolne przepływy pieniężne na poziomie ok. 37 mln zł. Rentowność i marże Skutkiem jest spadek ROIC w grudniu 2021 roku do poziomi 0,19% (sektor ok. 20%) z prawie 112% w grudniu 2020 roku. Do tego mamy bardzo mocny spadek marż. Rentowność i marże Źle się też dzieje w kwestii płynności i zadłużenia. Mamy cały szereg negatywnych informacji i tendencji, które determinują pogorszenie kondycji finansowej spółki. To przełożyło się automatycznie na spadek ratingu F-Score, który wynosi teraz 2 punkty na 9. Skoro fundamenty się tak gwałtownie pogorszyły, czy warto mieć ATENDE w portfelu dywidendowym? Jeśli potraktujemy rok 2021 jako jednorazową wpadkę, to można rozważyć kupno akcji do portfela dywidendowego w przyszłości podczas jakiejś rynkowej wyprzedaży. Mam jednak obawę, że tak znaczące pogorszenie wyników może sygnalizować problem na poziomie zarządu i podejmowanych decyzji. To zaś może mieć dalej idące implikacje, niż tylko stratę w jednym roku obrotowym. Analiza wykresu Patrząc na wykres w skali miesięcznej, trudno oprzeć się wrażeniu, że ktoś lepiej poinformowany już wcześniej wyprzedawał akcje. Na szczytowej świecy z niewielkim spreadem i górnym cieniem mamy rekordowy wolumen (największy od marca 2014 roku). Wcześniej wzrostowa świeca z dużym spreadem i wolumenem jest typową świeczką dystrybucyjną. Analiza wykresu Spółka cechuje się bardzo małą płynnością, dlatego analizujemy wykres miesięczny. Od szczytu widzimy spadek kursu, ale bez wyraźnej akumulacji. Oczywiście można zawsze założyć, że to tylko korekta, ale przy takiej skali dystrybucji na zwyżce i na szczycie, brak równoważnej akumulacji nie wróży dobrze na przyszłość. Wnioski końcowe Pytanie, jak nisko powinien spaść kurs, by w obliczu aktualnej kondycji tego biznesu w pełni zdyskontować wszystkie negatywne czynniki. Od razu nasuwa mi się kolejne pytanie. Czy w przyszłości kondycja finansowa Atende będzie się systematycznie poprawiać, co uzasadniałoby trzymanie akcji w portfelu dywidendowym np. przez 10 lat. Teraz nie potrafię odpowiedzieć na te dwa pytania. Akcji ATENDE w portfelu już nie posiadam.

Atende (ATD)

Analiza giełdowa spółki Atende

Dołącz teraz do Strefy Premium